0DQXHO G¶XWLOLVDWLRQ /6 ,QWURGXFWLRQ QRWH GH VpFXULWp ,OOXVWUDWLRQ &RQWHQX $SHUoX 7 UH[ 6 $VVHPEODJH $SHUoX $7 ,QVWDOODWLRQ GHV EDWWHULHV &KDUJHXU /LSR &+ VSpFL¿ FDWLRQ EDWWHULHV UDGLR PRGH LQVWUXFWLRQ VLPXODWHXU OLDLVRQ UDGLR WUH[ PLVH VRXV WHQVLRQ 7URXEOHV GXUDQW OH YRO /LVWH SLqFHV GpWDFKpHV '( 2 0 % % 6RPPDLUH 0HUFL G¶DYRLU DFKHWp XQ SURGXLW $/,*1 GLVWULEXp SDU % %PRGHOV /LVH] DWWHQWLYHPHQW FH PDQXHO DYDQW G¶DV
0HUFL G¶DYRLU DFKHWp XQ SURGXLW $/,*1 /H 7 UH[ 6 HVW XQ PLFUR KpOLFRSWqUH UDGLR FRPPDQGp FRQoX SRXU YROHU GDQV XQ HVSDFH UpGXLW 3RXU XQH XWLOLVDWLRQ SOXV VLPSOH GX 7 UH[ 6 OLVH] DWWHQWLYHPHQW FH PDQXHO H DYDQW G¶DVVHPEOHU HW G¶XWLOLVHU OH PRGqOH 4X¶LPSRUWH R HW TXDQG OHV KpOLFRSWqUHV 7 UH[ VDWLVIHURQW YRV GpVLUV GH YROHU WH R HW TXDQG O WH R HW TXDQG % 6<0%2/(6 '( 35e&$87,21 2/(6 '( 35e&$87,21 'DQJHU /H QRQ UHVSHF /H QRQ UHVSHFW GH /H QRQ UHVSHFW GHV UqJOHV GH VpFXULWp SHXW HQWUDLQHU X
UpYHQWLRQ GHV PRLVLVVXUHV OHV PRGqOHV 5 & VRQW FRPSRVpV GH QRPEUHX[ FRPSRVDQWV pOHFWULTXHV ,O HVW LPSRUWDQW GH WHQLU OH PRGqOH HW VHV SURGXLWV DVVRFLpV ORLQ GHV PRLVLVVXUHV HW GH O¶KXPLGLWp ([SRVHU O¶DSSDUHLO O DX D FRQWDFW GH O¶HDX SHXW HQWUDLQHU XQ G\VIRQFWLRQQHPHQW 1H SDV XWLOLVHU VRXV OD SOXLH SOXLH % %RQ IRQFWLRQQHPHQW %RQ IRQFWLR 3RXU pYLWHU O¶HQÀ HU O¶HQÀ DPPHPHQW GHV EDWWHULHV QH SDV LQYHUVHU OHV SRODULWpV HW SHUFHU OHV DPPHPHQW GH EDWWHULHV /D UHFKDUJH GHV EDWWHULHV GRLW VH IDL
,OOXVWUDWLRQ %DWWHULHV /L 3RO\PHU 9 P$K & WRXUQHYLV FUXFLIRUPH UXFLIRUP 3+ UXFLIRUPH 5DGLR FRPPDQGH % %X %XOOH (QVHPEOH WrWH GH URWRU rWH GH URWRU GH 0RWHXUV HW VHUYRV VHUYRV /6 '( 2 0 (TXLSHPHQW VWDQGDUG 3LOHV $$ QRQ UHFKDUJHDEOH [ RX %DWWHULHV 1L 0+ UHFKDUJHDEOH [ VHORQ YHUVLRQ %DWWHULHV /L 3RO\PHU [ 9 P$K & $SHUFX 7UH[ 6 &DEOH VLPXODWHXU [ H VLPXODWHXU [ &' 520 6LPXODWHXU [ ' 520 6LPXODWHXU [ 3LqFHV GpWDFKpHV [ SDOH GH TXHXH 7rWH GH URWRU SDOH PR
$VVHPEODJH (WDSH 3UHVVHU OD WrWH GX URWRU YHUV OH EDV (QOHYHU OD YLVVH HW LQVWDOOHU OH URWRU GDQV OD ERQQH SRVLWLRQ /6 '( 2 0 % % DWLRQ GHV FK DWLRQ GHV FKDSHV ,QVWDOODWLRQ GHV FKDSHV ,QVWDOOHU OD FKDSH GH ERXOH GDQV VRQ VXSSRUW )DFH FRQFDYH j O¶H[WpULHXU (WDSH $VVXUH] YRXV TXH OHV pOpPHQWV HPERLWpV ERXJHQW OLEUHPHQW VDQV IRUFHU UHPHW UHPHWW UHPHWWUH OD YLVVH HQ OD VHUUDQW FRQYHQDE YHQD FRQYHQDEOHPHQW VDQV H[DJpUHU (WDSH /RUVTXH YRXV FKDQJHU OHV SDOHV V FKDQJ V FKDQJ YHLOOH]
$SHUFX $7 DQWHQQH WHPRLQ G¶DOLPHQWDWLRQ /6 '( 2 0 % % PDQFKH PDQFKH WULP WULP LQWHUXSWHXU DOLPHQWDWLRQ RQ pFUDQ /&' pFUDQ LQGLFDWHXU PRGH QLYHDX GH EDWWHULH UDGLR QLYHDX GHV JD]V LQGLFDWHXU 7ULP QLYHDX GH EDWWHULH KpOLFRSWHU LQGLFDWHXU 7ULP LQGL SULVH VLPXODWHXU SU SULV SULVH PLQL 86% SRXU FKDUJHPHQW GHV EDWWHULHV EDWWHULH UHFKDUJHDEOH VHXOHPHQW FKDUJHPHQW EDWWHULH KpOLFRSWqUH FRPSDUWLPHQW EDWWHULHV
,QVWDOODWLRQ GHV EDWWHULHV (WDSH /6 '( 2 0 % % (WDSH 3RXVVH] YHUV OH EDV SRXU RXYULU 8WLOLVHU GHV EDWWHULHV GH WDLOOH $$ LOOH $$ H $$ 5HVSHFWH] OH VHQV GHV SRODULWpV LWpV 1H SDV GpPRQWHU &KDUJHPHQW GHV EDWWHULHV 8WLOLVDWLRQ GH OD UDGLR SRXU UHFKDUJHU OHV EDWWHULHV /L 3R 0HWWH] OD UDGLR VRXV WHQVLRQ HW LQVHUH] OD EDWWHULH /L 0HWWH] OD UDGLR VRXV WHQVL 0HWWH] OD UDGLR VRXV WHQV 3RO\PHU GDQV OH UHFHSWDFOH GH FKDUJHPHQW FRPPH 3RO\PHU GDQV OH UHFHSWDFOH RO\PHU GDQV OH UHFHSWD LQGLTXp
WLOLVDWLRQ GX FKDUJHU &K SRXU UHFKDUJHU OHV /LSR YHUVLRQ 6XSHU &RPER /H FKDUJHXU &+ HVW FDSDEOH GH UHFKDUJHU EDWWHULHV /L 3RO\PHU HQ PrPH WHPSV &RQQHFWHU j XQ SRUW 86% %DWWHULHV /L 3RO\PHU 9 P$K & 2 0 % % ,QGLFDWLRQ GHV '(/ 6SpFL¿ FDWLRQ GX FKDUJHXU YHUW URXJH H HQWUpH FKDUJHPHQW YROWDJH FKDUJH FRPSOqWH HQ FKDUJH '& 9 $ '& '& P$ [ VHWV 9 /6 '(
5HFKDUJHPHQW GHV EDWWHULHV 1L 0+ YLD SULVH 86% ,O HVW SRVVLEOH GH UHFKDUJHU OHV DFFXV YHUVLRQ VXSHU FRPER GH OD UDGLR GX 7 UH[ VDQV OHV HQOHYHU GH OD UDGLR $VVXUH] YRXV TXH OHV EDWWHULHV $$ GX WUDQVPHWWHXU VRQW ELHQ UHFKDUJHDEOH DYDQW GH EUDQFKHU 0HWKRG /6 '( 2 0 % % $SUqV DYRLU DYRLU FRQQHFWp OD UDGLR FRPPH LQGLTXp FL FRQWUH PHWWUH OD UDGLR VRXV WHQVLRQ OH WpPRLQ GH FKDUJH YD FOLJQRWHU VLJQL¿ DQW TXH OHV EDWWHULHV VRQW HQ FKDUJH 8QH IRLV OD FKDUJH FRPSOqWH OH W
5DGLR 0RGH /H 0RGH HVW JpQpUDOHPHQW XWLOLVp HQ $VLH R OH VWLFN GHV JD]V HVW GX FRWp GH OD PDLQ GURLWH DORUV TXH OH PRGH HVW SOXV VRXYHQW XWLOLVp GDQV OHV SD\V GH O¶RXHVW /H PRGH HVW OH PrPH TXH OH PRGH HVW S DYHF OHV JD]V j GURLWH PDLV OD SRVLWLRQ GH O¶DQWLFRXSOH HVW LQYHUVp JD]V j GURLW JD]V j GURL / '( 2 0 % % OHV D[HV GHV VWLF OHV D[HV GHV 3DUPLV OHV D[HV GHV VWLFNV GH FRQWU{OH O¶D[H TXL QH UHYLHQW SDV DXWRPDWLTXHPHQW DX FHQWUH HVW OH GHV JD]V HV JD]V PDQFKH GHV J
3DVVDJH GX 0RGH DX PRGH 'pYLVVHU OHV YLVVHV DXWRXU GHV VWLFNV SXLV LQYHUVHU OHV EORFV GH FRQWU{OH SRXU SDVVHU GX PRGH DX PRGH /RUVTXH YRXV LQYHUVH] OHV EORFV GH FRQWU{OH OD UDGLR JDUGH HQ PpPRLUH OH UpJODJHV GHV WULPV IDLW SUpFpGHPHQW 2 0 % % %ORFV GH FRQWU{OH RQWU{OH QWU{OH $WWHQWLRQ j ELHQ IDLUH JOLVVHU GDQV OHV UDLOV 3DVVDJH GX 0RGH DX PRGH %RXWRQ G¶DOLPHQWDWLRQ 7ULP $LOHURQ 3RXU SRXYRLU SDVVHU HQ PRGH YRXV GHYH] rWUH G¶DERUG HQ PRGH F¶HVW D G
/LDLVRQ UDGLR 7 UH[ (WDSH /6 '( 2 0 % % 3RXVVH] OD EDWWHULH /L 3R GDQV OD GLUHFWLRQ FL LQGLTXpH $ FH PRPHQW Oj pYLWH] GH ERXJHU O¶KpOLFRSWqUH SRXU TXH OD UDGLR HW OH V\VWqPH GH *\UR SXLVVHQW V¶LQLWLDOLVHU HW TXH OD '(/ URXJH GX UpFHSWHXU FRPPHQFH j FOLJQRWHU (OHFWURGHV IDFH YHUV OH KDXW (WDSH $VVXUH] YRXV TXH OH VWLFN GHV JD]V HVW DX PLQLPXP SXLV DOOXPH] OD UDGLR SRXU FRPPHQFHU O¶LQLWLDOLVDWLRQ 3RXVVH] OHV JD] YHUV OH EDV (WDSH ( /D D '(/
(WDSH 3RXVVH] OD EDWWHULH /L 3R GDQV OD GLUHFWLRQ FL LQGLTXpH $ FH PRPHQW Oj pYLWH] GH ERXJHU O¶KpOLFRSWHU SRXU TXH OD UDGLR HW OH V\VWHP GH *\UR SXLVVHQW V¶LQLWLDOLVHU HW TXH OD '(/ URXJH GX UpFHSWHXU FRPPHQFH j FOLJQRWHU /D '(/ VXU OH UpFHSWHXU GH O¶KpOLFRSWHU FOLJQRWH SHQGDQW TXH OD UDGLR V¶LQLWLDOLVH DYHF OH UpFHSWHXU SXLV GHYLHQW VWDEOH DSUqV VHFRQGHV 6L LO FRQWLQXH j FOLJQRWHU FHOD VLJQL¿ H TXH O¶LQLWLDOLVDWLRQ D pFKRXp HW GRLW rWUH UHFRPPH
(WDSH 3RXVVHU OH FRQWU{OH (OHYDWLRQ YHUV OH KDXW (OHYDWLRQ /6 '( 2 0 % % (WDSH 3RXVVHU OH FRQWU{OH (OHYDWLRQ YHUV OH EDV (OHYDWLRQ (WDSH WDS $ OD ¿ Q GX YRO HQ Q GX YRO HQOHYHU OD EDWWHULH GH O¶KpOLFRSWqUH $WWHQWLRQ 6L OD EDWWHULH UHVWH EUDQFKpH SHQGDQW Q 6L OD EDWWHULH UHVWH EUDQFK 6L OD EDWWHULH UHVWH EUDQF XQH ORQJXH SpULRGH OD EDWWHULH SRXUUDLW rWUH H SpULRGH OD EDWWHULH SRXUUD SpULRGH OD EDWWHULH SRXUUD HQGRPPDJpH H H (WDSH (WHLQGUH OD UDGLR (QOHYHU OHV EDWWHULHV H
3UREOqPHV UHQFRQWpV GXUDQW OH YRO 3UREOqPHV &DXVHV 6ROXWLRQV 5pSpWH] O¶RSpUDWLRQ G¶LQLWLDOLVDWLRQ 3DV GH UpSRQVH GHV FRPPDQGHV DSUqV GH UpSRQVH GHV FRP H UpSRQVH GHV FRPPD FRQQHFWLRQ j O¶KpOLFRSWqUH QHFWLRQ j O¶KpOLFRSWqU QHFWLRQ j O¶KpOLFRSWqUH 3UREOqPH GH SXLVVDQFH GHV EDWWHULHV 9pUL¿ H] OD WHQVLRQ GHV EDWWHULHV $OOXPH] OD UDGLR HW DVVXUH] YRXV TXH OD EDWWHULH /L 3R HVW FRUUHFWHPHQW LQVpUpH 5HPSODFH] RX UHFKDUJH] OHV EDWWHULHV /H PRWHXU QH UpSRQG SDV DX PDQFKH GHV QG SDV DX PDQFKH
3LqFHV GpWDFKpHV /6 '( 2 0 % %
0R\HX[ GH WrWH GH URWRU D[H GHV SDOHV D D[ DPRUWLVVHXU DPR DPRUW % FROOL FROOLHU SDOH EDUUH GH EHOO H GH EHOO EURFKHV EDVH GX PR\HX[ GH WrWH DVH GX PR\HX[ GH WrWH VH GX PR\HX[ GH WrWH % EUDV GH FRQWU{OH H FRQ H FRQWU{OH $UEUH GH URWRU SULQFLSDO RWRU SULQFLSDO WRU SULQFL SODWHDX F\FOLTXH H 0 &KDSH GH ERXOH $ &KDSH GH ERXOH % FKDSH GH ERXOH 2 WLJH GH OLHQ YLVVH YLVVH /6 '( FROOLHU j YLVVH FKDVVLV URXOHPHQW j ELOOH FRXURQQH SULQFLSDOH SDWLQ G¶DWHUULVVDJH EDWWHULH /L 3RO\PHU UpFHSWHXU PRWHXU SLQ
127(6
/6 '( 2 0 % % 'LVWULEXp SRXU OD )UDQFH SDU % % PRGHOV
