)RUP 1R 3UR/LQH 5HF\FOHUÇ SXOJDGDV &RUWDFpVSHG 'LULJLGR 0RGHOR 1 ³ \ VXSHULRUHV 0DQXDO GHO 2SHUDGRU (VSDxRO
$MXVWH GH OD DOWXUD GH FRUWH 8VR GH OD EROVD GH UHFRUWHV &RQVHMRV GH RSHUDFLyQ 0DQWHQLPLHQWR &DOHQGDULR UHFRPHQGDGR GH PDQWHQLPLHQWR 9HULILFDFLyQ GHO QLYHO GH DFHLWH GHO PRWRU /LPSLH]D GH ORV EDMRV GH OD FDUFDVD GHO FRUWDFpVSHG /LPSLH]D GHO FRQGXFWR GH GHVFDUJD \ HO WDSyQ
,QWURGXFFLyQ &XLGDGR VHxDOD XQ SHOLJUR TXH SXHGH FDXVDU OHVLRQHV PHQRUHV R PRGHUDGDV VL QR VH VLJXHQ ODV SUHFDXFLRQHV UHFRPHQGDGDV /HD HVWH PDQXDO GHWHQLGDPHQWH SDUD DSUHQGHU D XWLOL]DU \ PDQWHQHU FRUUHFWDPHQWH VX SURGXFWR /D LQIRUPDFLyQ GH HVWH PDQXDO SXHGH D\XGDUOH D XVWHG \ D RWURV HYLWDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV \ GDxRV DO SURGXFWR $XQTXH 7RUR GLVHxD \ IDEULFD SURGXFWRV VHJXURV XVWHG HV UHVSRQVDEOH GH XWLOL]DU HO SURGXFWR FRUUHFWDPHQWH \ FRQ VHJXULGDG (VWH PDQXDO HPSOHD RWUDV GRV SDODEUDV SDUD UHVDOW
)RUPDFLyQ $xDGD HO FRPEXVWLEOH DQWHV GH DUUDQFDU HO PRWRU 1R UHWLUH QXQFD HO WDSyQ GHO GHSyVLWR GH FRPEXVWLEOH QL DxDGD JDVROLQD VL HO PRWRU HVWi HQ IXQFLRQDPLHQWR R VL HO PRWRU HVWi FDOLHQWH /HD GHWHQLGDPHQWH HVWH PDQXDO GHO RSHUDGRU )DPLOLDUtFHVH WRWDOPHQWH FRQ ORV FRQWUROHV \ FRQ HO XVR FRUUHFWR GHO FRUWDFpVSHG DQWHV GH DUUDQFDUOR 1R SHUPLWD MDPiV D ORV QLxRV XWLOL]DU HO FRUWDFpVSHG /D QRUPDWLYD ORFDO SXHGH LPSRQHU OtPLWHV VREUH OD HGDG GHO RSHUDGRU 6L VH GHUUDPD JDVROLQD QR LQWHQWH DUU
1R XWLOLFH QXQFD HO FRUWDFpVSHG VL ORV SURWHFWRUHV HVWiQ GHIHFWXRVRV R GDxDGRV R VLQ WHQHU FRORFDGRV ORV GLVSRVLWLYRV GH VHJXULGDG FRPR SRU HMHPSOR GHIOHFWRUHV \ UHFRJHKLHUEDV 6L HO FRUWDFpVSHG FRPLHQ]D D YLEUDU GH PDQHUD DQRUPDO SDUH HO PRWRU \ FRPSUXHEH OD FDXVD LQPHGLDWDPHQWH /D YLEUDFLyQ VXHOH VHU XQ DYLVR GH SUREOHPDV 1R FDPELH ORV DMXVWHV GH YHORFLGDG GHO PRWRU /DV SHQGLHQWHV VRQ XQ IDFWRU GH SULPHUD LPSRUWDQFLD UHODFLRQDGDV FRQ DFFLGHQWHV HVSHFLDOPHQWH UHVEDORQHV \ FDtGDV TXH SXHGHQ
1R FDPELH ORV DMXVWHV GH YHORFLGDG GHO PRWRU /RV FRPSRQHQWHV GHO UHFRJHKLHUEDV HVWiQ VXMHWRV D GHVJDVWH GDxRV \ GHWHULRUR OR FXDO SRGUtD GHMDU DO GHVFXELHUWR SLH]DV HQ PRYLPLHQWR R SHUPLWLU TXH VH DUURMHQ REMHWRV &RPSUXHEH IUHFXHQWHPHQWH ORV FRPSRQHQWHV \ VXVWLW~\DORV FRQ ODV SLH]DV UHFRPHQGDGDV SRU HO IDEULFDQWH FXDQGR VHD QHFHVDULR 6L HV QHFHVDULR GUHQDU HO FRPEXVWLEOH GHO GHSyVLWR KiJDOR DO DLUH OLEUH 3DUD DVHJXUDU HO Pi[LPR UHQGLPLHQWR \ VHJXULGDG FRPSUH ~QLFDPHQWH SLH]DV \ DFFHVRULRV
(QVDPEODMH 1RWD /RV ODGRV GHUHFKR H L]TXLHUGR GH OD PiTXLQD VH GHWHUPLQDQ GHVGH OD SRVLFLyQ QRUPDO GHO RSHUDGRU ,QVWDODFLyQ GHO PDQLOODU )LMH HO PDQLOODU DO H[WHULRU GH OD FDUFDVD GHO FRUWDFpVSHG XVDQGR HO WDODGUR LQIHULRU FRQ GRV WRUQLOORV GH FDEH]D GH PP [ PP DUDQGHODV \ FRQWUDWXHUFDV GHOJDGDV GH Q\ORQ P )LJXUD )LMH ORV FLHUUHV GHO PDQLOODU DO PDQLOODU FRQ GRV WRUQLOORV GH FDEH]D GH PP [ PP DUDQGHODV \ FRQWUDWXHUFDV GHOJDGDV GH Q\ORQ )LJ *XtD GH OD FXH
,QVHUWH HO WDSyQ KDVWD HO IRQGR KDVWD TXH HO FOLS HQ OD SDUWH LQIHULRU GHO WDSyQ VH HQJDQFKH ILMDQGR HO WDSyQ ILUPHPHQWH HQ HO FRQGXFWR GH GHVFDUJD )LJ 5HWLUH HO WDSyQ URMR GHO H[WUHPR GHO WXER GH FRPEXVWLEOH \ GHO H[WUHPR GHO FRGR GHO GHSyVLWR GH FRPEXVWLEOH )LJ P )LJXUD $EUD]DGHUD GHO WXER GH FRPEXVWLEOH &RGR 7XER GH FRPEXVWLEOH )LJXUD &OLS 'HVOLFH HO H[WUHPR GHO WXER GH FRPEXVWLEOH HQ HO FRGR )LJ 6XHOWH HO WLUDGRU GH OD SXHUWD
3DUD DxDGLU DFHLWH 3HOLJUR 3RQJD HO FRUWDFpVSHG HQ XQD VXSHUILFLH SODQD /LPSLH DOUHGHGRU GH OD YDULOOD )LJ %DMR FLHUWDV FRQGLFLRQHV OD JDVROLQD HV H[WUHPDGDPHQWH LQIODPDEOH \ DOWDPHQWH H[SORVLYD 8Q LQFHQGLR R XQD H[SORVLyQ FDXVDGRV SRU OD JDVROLQD SXHGH FDXVDU TXHPDGXUDV DO RSHUDGRU \ D RWUDV SHUVRQDV \ FDXVDU GDxRV PDWHULDOHV 5HWLUH OD YDULOOD JLUDQGR HO WDSyQ HQ HO VHQWLGR FRQWUDULR D ODV DJXMDV GHO UHORM \ WLUDQGR GHO PLVPR /LPSLH OD YDULOOD FRQ XQ SDxR OLPSLR ,QVHUWH OD YDU
8WLOLFH XQ HVWDELOL]DGRU DFRQGLFLRQDGRU GH FRPEXVWLEOH UHJXODUPHQWH GXUDQWH OD RSHUDFLyQ \ HO DOPDFHQDPLHQWR 8Q HVWDELOL]DGRU DFRQGLFLRQDGRU OLPSLD HO PRWRU GXUDQWH OD RSHUDFLyQ H LPSLGH OD IRUPDFLyQ GH EDUQL] SHJDMRVR HQ HO PRWRU GXUDQWH HO DOPDFHQDPLHQWR 2SHUDFLyQ ,PSRUWDQWH 1R XWLOLFH DGLWLYRV GH FRPEXVWLEOH VDOYR XQ HVWDELOL]DGRU DFRQGLFLRQDGRU GH FRPEXVWLEOH 1R XVH HVWDELOL]DGRUHV D EDVH GH DOFRKRO WDOHV FRPR HWDQRO PHWDQRO R LVRSURSDQRO &DGD YH] TXH YD\D D VHJDU DVHJ~UHVH GH TXH OD WUDQVPLV
&yPR DUUDQFDU HO PRWRU &yPR SDUDU HO PRWRU &RQHFWH HO FDEOH GH OD EXMtD )LJ 6XHOWH OD EDUUD GH FRQWURO \ HVSHUH D TXH VH GHWHQJDQ WRGDV ODV SLH]DV HQ PRYLPLHQWR 'HVFRQHFWH HO FDEOH GH OD EXMtD VL QR HVWi XWLOL]DQGR HO FRUWDFpVSHG R VL OR YD D GHMDU GHVDWHQGLGR 8VR GHO WDSyQ GHO FRQGXFWR GH GHVFDUJD 3DUH HO PRWRU \ HVSHUH D TXH VH GHWHQJDQ WRGDV ODV SLH]DV HQ PRYLPLHQWR P ,QVHUWH HO WDSyQ FRQVXOWH ,QVWDODFLyQ GHO WDSyQ GHO FRQGXFWR GH GHVFDUJD HQ OD SiJLQD )LJXUD
3HOLJUR $O DMXVWDU ODV SDODQFDV GH DMXVWH GH OD DOWXUD GH FRUWH VXV PDQRV SRGUtDQ WRFDU XQD FXFKLOOD HQ PRYLPLHQWR OR TXH SRGUtD FDXVDUOH JUDYHV OHVLRQHV 3DUH HO PRWRU \ HVSHUH D TXH VH GHWHQJDQ WRGDV ODV SLH]DV HQ PRYLPLHQWR DQWHV GH DMXVWDU OD DOWXUD GH FRUWH 1R SRQJD ORV GHGRV GHEDMR GH OD FDUFDVD DO DMXVWDU OD DOWXUD GH FRUWH 3DUH HO PRWRU \ HVSHUH D TXH VH GHWHQJDQ WRGDV ODV SLH]DV HQ PRYLPLHQWR /HYDQWH OD FDUFDVD SDUD VHSDUDU OD UXHGD GHO VXHOR 1R SRQJD ODV PDQRV GHEDMR GH OD S
6HJDU FRQ OD EROVD GH UHFRUWHV 3HOLJUR $GYHUWHQFLD (O FRUWDFpVSHG SXHGH DUURMDU UHFRUWHV GH KLHUED \ RWURV REMHWRV SRU HO FRQGXFWR GH GHVFDUJD VL pVWH HVWi DELHUWR /RV REMHWRV DUURMDGRV FRQ VXILFLHQWH IXHU]D SRGUtDQ FDXVDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV JUDYHV R OD PXHUWH DO RSHUDGRU R D RWUDV SHUVRQDV 6L OD EROVD GH UHFRUWHV HVWi GHVJDVWDGD SXHGHQ DUURMDUVH SHTXHxDV SLHGUDV \ RWURV UHVLGXRV VLPLODUHV D OD ]RQD GRQGH HVWi HO RSHUDGRU X RWUD SHUVRQD SURYRFDQGR OHVLRQHV SHUVRQDOHV JUDYHV R OD PXHUWH DO RSHUDGRU
0DQWHQJD HO PRWRU HQ EXHQDV FRQGLFLRQHV GH IXQFLRQDPLHQWR 6L HO DVSHFWR ILQDO GHO FpVSHG QR HV VDWLVIDFWRULR SUXHEH OR VLJXLHQWH $MXVWH OD YHORFLGDG GHO PRWRU D OD SRVLFLyQ PiV UiSLGD SDUD FRQVHJXLU UHVXOWDGRV ySWLPRV GH FRUWH $ILODU OD FXFKLOOD &DPLQDU PiV GHVSDFLR PLHQWUDV VLHJD (OHYDU OD DOWXUD GH FRUWH GHO FRUWDFpVSHG $GYHUWHQFLD &RUWDU HO FpVSHG FRQ PiV IUHFXHQFLD 6L VH RSHUD HO FRUWDFpVSHG D XQD YHORFLGDG PD\RU TXH HO DMXVWH GH IiEULFD HO FRUWDFpVSHG SXHGH DUURMDU XQD SLH]D
0DQWHQLPLHQWR 1RWD /RV ODGRV GHUHFKR H L]TXLHUGR GH OD PiTXLQD VH GHWHUPLQDQ GHVGH OD SRVLFLyQ QRUPDO GHO RSHUDGRU &DOHQGDULR UHFRPHQGDGR GH PDQWHQLPLHQWR ,QWHUYDOR GH PDQWHQLPLHQWR \ VHUYLFLR &DGD XVR 3URFHGLPLHQWR GH PDQWHQLPLHQWR &RPSUXHEH HO QLYHO GH DFHLWH GHO PRWRU &RPSUXHEH HO WLHPSR TXH WDUGD HO IUHQR HQ SDUDU OD FXFKLOOD /D FXFKLOOD GHEH SDUDUVH HQ WUHV VHJXQGRV GHVSXpV GH VROWDU OD EDUUD VL QR OR KDFH SyQJDVH HQ FRQWDFWR FRQ XQ 'LVWULEXLGRU $XWRUL]DGR SDUD OD UHSDUDFLyQ 5HWLUH ORV U
&XLGDGR 6L VH GHMD HO FDEOH FRQHFWDGR D OD EXMtD DOJXLHQ SRGUtD DUUDQFDU HO PRWRU DFFLGHQWDOPHQWH \ FDXVDUOH OHVLRQHV JUDYHV D XVWHG R D RWUDV SHUVRQDV 'HVFRQHFWH HO FDEOH GH OD EXMtD DQWHV GH HIHFWXDU FXDOTXLHU PDQWHQLPLHQWR $SDUWH HO FDEOH SDUD HYLWDU VX FRQWDFWR DFFLGHQWDO FRQ OD EXMtD 9HULILFDFLyQ GHO QLYHO GH DFHLWH GHO PRWRU $QWHV GH XVDU HO FRUWDFpVSHG FRPSUXHEH TXH HO QLYHO GH DFHLWH VH KDOOD HQWUH ODV PDUFDV $GG $xDGLU \ )XOO /OHQR GH OD YDULOOD )LJ 6L HO QLYHO GH DFHLWH HVWi SRU GHE
0DQWHQLPLHQWR GHO ILOWUR GH DLUH 9XHOTXH HO FRUWDFpVSHG KDFLD VX ODGR GHUHFKR ILOWUR GH DLUH KDFLD DUULED )LJ /LPSLH HO ILOWUR GH DLUH GHVSXpV GH FDGD SHUtRGR GH KRUDV GH IXQFLRQDPLHQWR R FDGD WHPSRUDGD &DPELH HO FDUWXFKR GH SDSHO GHVSXpV GH FDGD KRUDV GH IXQFLRQDPLHQWR R FDGD WHPSRUDGD /tPSLHOR FRQ PiV IUHFXHQFLD VL XWLOL]D HO FRUWDFpVSHG HQ FRQGLFLRQHV GH SROYR R VXFLHGDG &DPELH ODV SLH]DV GHO ILOWUR GH DLUH VL HVWiQ PX\ VXFLDV 5HWLUH OD VXFLHGDG \ ODV SDUWtFXODV GH KLHUED FRQ XQ
0DQWHQLPLHQWR GH OD EXMtD 3DUH HO PRWRU \ HVSHUH D TXH VH GHWHQJDQ WRGDV ODV SLH]DV HQ PRYLPLHQWR 5HYLVH OD EXMtD FDGD KRUDV GH IXQFLRQDPLHQWR 8WLOLFH XQD EXMtD &KDPSLRQ 5& <& R HTXLYDOHQWH 'HVFRQHFWH HO FDEOH GH OD EXMtD )LJ 6L OD EROVD GH UHFRUWHV HVWi LQVWDODGD HQ HO FRUWDFpVSHG UHWtUHOD 3DUH HO PRWRU \ HVSHUH D TXH VH GHWHQJDQ WRGDV ODV SLH]DV HQ PRYLPLHQWR 9DFtH OD JDVROLQD GHO GHSyVLWR GH FRPEXVWLEOH FRQVXOWH ORV SDVRV \ GH 9DFLDGR GHO GHSyVLWR GH FRPEXVWLEOH H
0DQWHQLPLHQWR GH OD FXFKLOOD GH FRUWH ,QVSHFFLyQ GH OD FXFKLOOD ([DPLQH FXLGDGRVDPHQWH OD FXFKLOOD SDUD DVHJXUDUVH GH TXH HVWi DILODGD \ SDUD GHWHFWDU FXDOTXLHU GHVJDVWH VREUH WRGR HQ OD XQLyQ HQWUH OD SDUWH SODQD \ OD SDUWH FXUYD GH OD FXFKLOOD )LJ $ 'HELGR D TXH OD DUHQD \ FXDOTXLHU PDWHULDO DEUDVLYR SXHGHQ GHVJDVWDU HO PHWDO TXH FRQHFWD ODV SDUWHV FXUYD \ SODQD GH OD FXFKLOOD FRPSUXHEH OD FXFKLOOD DQWHV GH XWLOL]DU HO FRUWDFpVSHG 6L REVHUYD XQD KHQGLGXUD R GHVJDVWH )LJXUDV % \ & FDPELH OD
&yPR UHWLUDU OD FXFKLOOD 6XMHWH HO H[WUHPR GH OD FXFKLOOD XVDQGR XQ SDxR R XQ JXDQWH JUXHVR 6L XQR GH ORV H[WUHPRV GH OD FXFKLOOD JLUD KDFLD DEDMR OLPH GLFKR H[WUHPR QR HO ILOR GH FRUWH QL HO H[WUHPR FHUFD GHO ILOR GH FRUWH /D FXFKLOOD HVWi FRUUHFWDPHQWH HTXLOLEUDGD FXDQGR QR EDMD QLQJXQR GH ORV H[WUHPRV 5HWLUH HO SHUQR GH OD FXFKLOOD OD DUDQGHOD GH IUHQR HO DFHOHUDGRU \ OD FXFKLOOD )LJ &yPR LQVWDODU OD FXFKLOOD ,QVWDOH XQD FXFKLOOD 7RUR DILODGD \ HTXLOLEUDGD HO DFHOHUDGRU
/XEULFDFLyQ GH ORV EUD]RV GH SLYRWH $MXVWH GH OD WUDQVPLVLyQ DXWRSURSXOVDGD 'HVSXpV GH FDGD KRUDV GH RSHUDFLyQ R DO ILQDO GH OD WHPSRUDGD GH VLHJD OXEULTXH ORV EUD]RV GH SLYRWH 6L HO FRUWDFpVSHG QR DYDQ]D R VL WLHQH WHQGHQFLD D DYDQ]DU OHQWDPHQWH FXDQGR OD EDUUD GH FRQWURO HVWi D PiV GH FP GHO PDQLOODU DMXVWH HO PDQGR GH FRQWURO GH OD WUDQVPLVLyQ GH ODV UXHGDV HQ OD SDUWH WUDVHUD GH OD FDMD GH HQJUDQDMHV 0XHYD ODV SDODQFDV GH DOWXUD GH FRUWH GH OD UXHGD WUDVHUD DO DMXVWH FHQWUDO &LHUU
$MXVWH GHO DFHOHUDGRU 3DUH HO PRWRU \ HVSHUH D TXH VH GHWHQJDQ WRGDV ODV SLH]DV HQ PRYLPLHQWR 3XHGH VHU QHFHVDULR DMXVWDU HO FRQWURO GHO DFHOHUDGRU VL HO PRWRU QR DUUDQFD 6LHPSUH TXH LQVWDOH XQ QXHYR FDEOH GH DFHOHUDGRU DM~VWHOR 'HVFRQHFWH HO FDEOH GH OD EXMtD )LJ 9DFtH HO DFHLWH GHO PRWRU FRQVXOWH &yPR FDPELDU HO DFHLWH GHO PRWRU HQ OD SiJLQD 3DUH HO PRWRU \ HVSHUH D TXH VH GHWHQJDQ WRGDV ODV SLH]DV HQ PRYLPLHQWR &RORTXH XQ UHFLSLHQWH DGHFXDGR GHEDMR GH OD FRQH[LyQ GHO
&DPELR GHO ILOWUR GH FRPEXVWLEOH &DPELH HO ILOWUR GH FRPEXVWLEOH GHVSXpV GH FDGD SHUtRGR GH KRUDV GH IXQFLRQDPLHQWR R FDGD DxR (O PHMRU PRPHQWR SDUD FDPELDU HO ILOWUR GH FRPEXVWLEOH )LJ HV FXDQGR HO GHSyVLWR GH FRPEXVWLEOH HVWi YDFtR 1R LQVWDOH QXQFD XQ ILOWUR VXFLR TXH KD\D VLGR UHWLUDGR GHO WXER GH FRPEXVWLEOH P )LJXUD &XELHUWD GH OD FRUUHD 3XQWR GH HQJUDVH %RPEHH VXDYHPHQWH XQD R GRV YHFHV JUDVD GH OLWLR 1 GH DSOLFDFLyQ JHQHUDO ,QVWDOH OD EROVD G
0DQWHQLPLHQWR GH ODV UXHGDV 8VDQGR GRV WRUQLOORV FRPSOHWDPHQWH URVFDGRV GH [ PP R SHUQRV \ WXHUFDV QR GH IUHQR FRQHFWH ODV GRV PLWDGHV GH OD UXHGD VLQ DSUHWDU &RORTXH ORV WRUQLOORV R SHUQRV HQ WDODGURV RSXHVWRV )LJ &yPR UHWLUDU ODV UXHGDV 3DUH HO PRWRU \ HVSHUH D TXH VH GHWHQJDQ WRGDV ODV SLH]DV HQ PRYLPLHQWR &RPSUXHEH OD DOLQHDFLyQ GH WRGDV ODV SLH]DV \ DSULHWH ORV WRUQLOORV DOWHUQDQGR GH XQR D RWUR SDUD TXH HO HQFDMH VHD XQLIRUPH KDVWD TXH ODV PLWDGHV GH OD UXHGD HVWpQ MXQWDV
3UHSDUDFLyQ GHO VLVWHPD GH FRPEXVWLEOH (OLPLQH ODV SDUWtFXODV GH KLHUED OD VXFLHGDG \ OD JUDVD GH ODV SLH]DV H[WHUQDV GHO PRWRU OD FXELHUWD \ OD SDUWH VXSHULRU GH OD FDUFDVD GHO FRUWDFpVSHG &RPSUXHEH HO HVWDGR GH OD FXFKLOOD &RQVXOWH 0DQWHQLPLHQWR GH OD FXFKLOOD GH FRUWH HQ OD SiJLQD $GYHUWHQFLD 5HDOLFH HO PDQWHQLPLHQWR GHO ILOWUR GH DLUH FRQVXOWH 0DQWHQLPLHQWR GHO ILOWUR GH DLUH HQ OD SiJLQD /D JDVROLQD SXHGH HYDSRUDUVH VL OD DOPDFHQD GXUDQWH SURORQJDGRV SHULRGRV GH WLHPSR \ SXH
6ROXFLyQ GH SUREOHPDV 7RUR KD GLVHxDGR \ IDEULFDGR VX FRUWDFpVSHG SDUD TXH IXQFLRQH VLQ SUREOHPDV &RPSUXHEH FXLGDGRVDPHQWH ORV VLJXLHQWHV FRPSRQHQWHV \ HOHPHQWRV \ FRQVXOWH 0DQWHQLPLHQWR HQ OD SiJLQD VL GHVHD PiV LQIRUPDFLyQ 6L XQ SUREOHPD QR VH VROXFLRQD SyQJDVH HQ FRQWDFWR FRQ HO 6HUYLFLR 7pFQLFR $XWRUL]DGR 3UREOHPD (O PRWRU QR DUUDQFD 5HVXOWD GLItFLO DUUDQFDU HO PRWRU R SLHUGH SRWHQFLD 3RVLEOHV FDXVDV $FFLyQ FRUUHFWRUD (O GHSyVLWR GH FRPEXVWLEOH HVWi YDFtR R HO VLVWHPD GH FRPEXVWLEOH FRQWL
3UREOHPD 3RVLEOHV FDXVDV (O PRWRU QR IXQFLRQD VXDYHPHQWH (O FDEOH QR HVWi FRQHFWDGR D OD EXMtD &RQHFWH HO FDEOH GH OD EXMtD /D EXMtD HVWi SLFDGD VXFLD R OD GLVWDQFLD HQWUH ORV HOHFWURGRV HV LQFRUUHFWD ,QVSHFFLRQH OD EXMtD \ DMXVWH OD VHSDUDFLyQ GH ORV HOHFWURGRV VL IXHUD QHFHVDULR 6XVWLWX\D OD EXMtD VL HVWi GHVJDVWDGD VXFLD R DJULHWDGD (O FRQWURO GHO DFHOHUDGRU QR HVWi HQ OD SRVLFLyQ )DVW 0XHYD OD SDODQFD GHO DFHOHUDGRU D OD SRVLFLyQ )DVW (O HOHPHQWR ILOWUDQWH GHO ILOW
'HFODUDFLyQ )HGHUDO \ GHO HVWDGR GH &DOLIRUQLD GH *DUDQWtD GHO &RQWURO GH (PLVLRQHV 8QD JDUDQWtD OLPLWDGD GH GRV DxRV 'HUHFKRV \ GHEHUHV UHODFLRQDGRV FRQ VX JDUDQWtD /D $JHQFLD GH 3URWHFFLyQ GHO 0HGLR $PELHQWH GH (( 88 (3$ HO 'HSDUWDPHQWR GH UHFXUVRV UHODFLRQDGRV FRQ HO DLUH GHO HVWDGR GH &DOLIRUQLD &$5% 7RUR \ 7RUR :DUUDQW\ &RPSDQ\ VH FRPSODFHQ 6L WLHQH DOJXQD GXGD VREUH ORV GHUHFKRV TXH OH FRQFHGH VX JDUDQWtD \ ODV REOLJDFLRQHV TXH UHSUHVHQWD R VL QHFHVLWD XQD FDUWD GH SUHVHQWDFLyQ SDUD HO &RQFHVLRQ
&RQYHUWLGRU FDWDOtWLFR 6L FUHH TXH VX SURGXFWR 7RUR UHTXLHUH GH XQ VHUYLFLR TXH HVWi 5HDFWRU WpUPLFR FXELHUWR SRU OD JDUDQWtD SyQJDVH HQ FRQWDFWR FRQ HO FRQFHVLRQDULR &ROHFWRU GH HVFDSH 6LVWHPD GH LQ\HFFLyQ GH DLUH GH VHUYLFLR R FRQ HO &RQFHVLRQDULR FHQWUDO GH VHUYLFLR /DV SiJLQDV DPDULOODV GH VX JXtD WHOHIyQLFD VRQ XQD H[FHOHQWH UHIHUHQFLD (O 6LVWHPD GH LQ\HFFLyQ GH DLUH R YiOYXOD GH LPSXOVRV FRQFHVLRQDULR 9iOYXODV TXH DIHFWDQ D OD GLVWULEXFLyQ GH DLUH HIHFWXDU ODV UHS
/D *DUDQWtD 7RUR GH &REHUWXUD 7RWDO &RUWDGRUDV GH FpVSHG HPSXMDGDV SRU HO 8QD JDUDQWtD WRWDO *DUDQWtD /LPLWDGD SDUD 8VR &RPHUFLDO XVXDULR D JDVROLQD LQDOiPEULFDV HOpFWULFDV \ GH SDUD WDUHDV FRPHUFLDOHV &RQGLFLRQHV \ SURGXFWRV FXELHUWRV REUD R VL QHFHVLWD UHIHUHQFLDV SDUD XQ &RQFHVLRQDULR GH VHUYLFLR 7RUR 7RUR &RPSDQ\ \ VX ILOLDO 7RUR :DUUDQW\ &RPSDQ\ FRQIRUPH D XQ VtUYDVH SRQHUVH HQ FRQWDFWR FRQ QRVRWURV HQ OD VLJXLHQWH GLUHFFLyQ DFXHUGR FRQMXQWR VH FRPSURPHWHQ D UHSDUDU FXDOTXLHU SURGXFW
