R ([FDYDGRUD $FFHVRULR 'LQJRÇ 0RGHORV 1R ³ \ VXSHULRUHV 0DQXDO GHO RSHUDGRU 6SDQLVK (6
&RQWHQLGR WpFQLFR D SURSRUFLRQDUOH LQIRUPDFLyQ H[DFWD VREUH VX SURGXFWR HQ SDUWLFXODU (O PRGHOR \ HO Q~PHUR GH VHULH VH HQFXHQWUDQ HQ XQD SODFD VLWXDGD HQ HO SURGXFWR 3iJLQD ,QWURGXFFLyQ 6HJXULGDG &DOFRPDQtDV GH VHJXULGDG (VSHFLILFDFLRQHV ÌQGLFHV GH HVWDELOLGDG
SHUVRQDOµ (O LQFXPSOLPLHQWR GH HVWDV LQVWUXFFLRQHV SXHGH GDU OXJDU D OHVLRQHV FRUSRUDOHV H LQFOXVR OD PXHUWH $'9(57(1&,$ 3(/,*52 327(1&,$/ $O LU FXHVWD DUULED R FXHVWD DEDMR OD PiTXLQD SRGUtD YROFDU VL HO H[WUHPR PiV SHVDGR TXHGD FRORFDGR HQ HO VHQWLGR GH EDMDGD 3(/,*52 3(/,*52 327(1&,$/ 3RGUtD KDEHU HQWHUUDGRV HQ OD ]RQD GH WUDEDMR WHQGLGRV HOpFWULFRV GH JDV \ R WHOHIyQLFRV 48( 38('( 68&('(5 $OJXQD SHUVRQD GH ODV SUR[LPLGDGHV SXHGH UHVXOWDU KHULGD VL OD PiTXLQD YXHOFD 48( 38('( 68&('(5
&DOFRPDQtDV GH VHJXULGDG )LJXUD 5LHVJR GH DSODVWDU³WRGR HO 5LHVJR GH GHVFDUJD HOpFWULFD 5LHVJR GH DSODVWDU³PDQR 3HOLJUR GH YROFDGR FXHUSR 1R H[FDYH HQ ]RQDV GRQGH 0DQWHQHU ODV PDQRV \ ORV 1R PRYHU OD XQLGDG GH FLUFXQGDQWHV 6tPEROR GH DOHUWD GH /HD HO PDQXDO GHO RSHUDGRU 5LHVJR GH H[SORVLyQ PRYLPLHQWR %DMDU ORV HVWDELOL]DGRUHV DQWHV GH FRPHQ]DU D WUD
(VSHFLILFDFLRQHV 1RWD /DV HVSHFLILFDFLRQHV HVWiQ GLVHxDGDV SDUD VHU REMHWR GH FDPELRV VLQ SUHYLR DYLVR $QFKXUD FP µ /RQJLWXG FP µ $OWXUD GH WUDQVSRUWH FP µ $OWXUD FRPSOHWDPHQWH DO]DGR FP µ 3HVR NJ OEV 3URIXQGLGDG GH H[FDYDFLyQ Pi[LPR FP µ 5RWDFLyQ GH OD FXFKDUD JUDGRV $UFR GH JLUR JUDGRV (QYHUJDGXUD GHO HVWDELOL]DGRU IXQFLRQDQGR FP µ ÌQGLFHV GH HVWDELOLGDG 2ULHQWDFLyQ 3DUD GHWHUPLQDU OD SHQGLHQWH TXH VH SXHGH VDOYDU FRQ OD H
0RQWDMH 3LH]DV VXHOWDV 1RWD 8WLOLFH HO FXDGUR VLJXLHQWH SDUD LGHQWLILFDU ODV SLH]DV GH PRQWDMH '(6&5,3&,Ð1 &$17 0pQVXOD GH OD EDUUD ODWHUDO 3ODFD GH UHIXHU]R 3HUQR 7XHUFD %DUUD ODWHUDO L]TXLHUGD %DUUD ODWHUDO GHUHFKD 3DVDGRU ODUJR GHO FLOLQGUR GH LQFOLQDFLyQ 3DVDGRU GH FKDYHWD &ODYLMD &RQH[LyQ &XFKDUD y FP y µ 862 ,QVWDOH ODV PpQVXODV GH PDV EDUUDV ODWHUDOHV \ VXMpWHODV D OD H[FDYDGRUD 9XHOYD D FRORFDU HO SDVDGRU GHO FLOLQGUR GH LQFO
P )LJXUD &LOLQGUR GH LQFOLQDFLyQ 3DVDGRU GHO FLOLQGUR GH 3HUQR LQFOLQDFLyQ P )LJXUD (QJUDVH DEXQGDQWHPHQWH HO QXHYR SDVDGRU 0pQVXOD GH OD EDUUD ODWHUDO 3HUQR WUDQVSRUWDGRU 3ODFD GH UHIXHU]R 7XHUFD &RORTXH HO QXHYR SDVDGRU \ VXMpWHOR FRQ GRV SDVDGRUHV GH FKDYHWD )LJ 1RWD 'HMH HO SDVDGRU LQVWDODGR LQFOXVR FXDQGR GHVPRQWH OD H[FDYDGRUD $SULHWH ODV WXHUFDV D IW OEV 1 P 5HSLWD ORV SDVRV HQ HO RWUR ODGR
6XMHWH OD FXFKDUD FRQ ORV SDVDGRUHV SHUQRV \ WXHUFDV UHWLUDGRV SUHYLDPHQWH )LJ P )LJXUD 9DULOOD GH OD FXFKDUD 3HUQR 3DVDGRU GH OD FXFKDUD 7XHUFD P )LJXUD $MXVWH GHO DVLHQWR $VLHQWR 3HULOODV 3DVDGRU \ FKDYHWD &XDQGR FRQVLJD OD DOWXUD FRUUHFWD LQVWDOH HO SDVDGRU \ OD FKDYHWD SDUD VXMHWDU HO DVLHQWR &8,'$'2 2SHUDFLyQ 3(/,*52 327(1&,$/ /D PpQVXOD GH PRQWDMH GHO DVLHQWR WLHQH YDULRV SXQWRV TXH OH SXHGH SHOOL]FDU
&RQWUROHV 'XUDQWH HO IXQFLRQDPLHQWR $FFLRQH OD H[FDYDGRUD VyOR GHVGH HO DVLHQWR GH OD PLVPD $QWHV GH WUDEDMDU FRQ OD H[FDYDGRUD IDPLOLDUtFHVH FRQ WRGRV ORV FRQWUROHV OLVWDGRV HQ OD )LJXUD 0XHYD OD XQLGDG GH WUDFFLyQ VyOR GHVGH OD SRVLFLyQ GHO RSHUDULR GH OD PLVPD \ QR GHVGH HO DVLHQWR GH OD H[FDYDGRUD 'HVSXpV GHO IXQFLRQDPLHQWR ,QVWDOH ORV SDVDGRUHV TXH VXMHWDQ OD SOXPD H LPSLGHQ TXH VH PXHYD GH DUULED D DEDMR R GH ODGR D ODGR )LJV \ DQWHV GH GHMDU OD H[FDYDGRUD GHVDWHQGLGD
&RQH[LyQ GH OD H[FDYDGRUD D OD XQLGDG GH WUDFFLyQ ,03257$17( $QWHV GH FRQH[LyQ XQ DFFHVRULR FXDOTXLHUD D OD XQLGDG GH WUDFFLyQ FRPSUXHEH TXH ODV SODFDV GH PRQWDMH HVWiQ H[HQWDV GH VXFLHGDG R HVFRPEURV \ TXH ORV SDVDGRUHV JLUDQ OLEUHPHQWH 3RQJD HQ PDUFKD HO PRWRU ,QFOLQH OD SODFD GH PRQWDMH GHO DFFHVRULR KDFLD DGHODQWH &RQGX]FD KDFLD DGHODQWH FRORTXH OD SODFD GH PRQWDMH HQ HO ERUGH VXSHULRU GH OD SODFD UHFHSWRUD )LJ ,03257$17( (V QHFHVDULR FHQWUDU OD SODFD GH PRQWDMH HQ OD SODFD
,QFOLQH SDUFLDOPHQWH KDFLD DWUiV OD H[FDYDGRUD &8,'$'2 3DUH HO PRWRU 0XHYD KDFLD DGHODQWH OD SDODQFD KLGUiXOLFD DX[LOLDU GHVSXpV KDFLD DWUiV \ GH QXHYR KDVWD OD SRVLFLyQ QHXWUD SDUD OLEHUDU OD SUHVLyQ KLGUiXOLFD HQ ORV HQJDQFKHV KLGUiXOLFRV 3(/,*52 327(1&,$/ /RV DFRSODPLHQWRV KLGUiXOLFRV ODV YiOYXODV OtQHDV KLGUiXOLFDV \ HO IOXLGR KLGUiXOLFR SRGUtDQ HVWDU FDOLHQWHV (PSXMH KDFLD DGHODQWH OD SDODQFD KLGUiXOLFD DX[LOLDU KDVWD OD SRVLFLyQ GH DQFODMH 48( 38('( 68&('(5 (O FRQWDFWR FRQ
GHVOL]iQGROD KDFLD DO GHUHFKD GH IRUPD TXH HO SDVDGRU GH OD DEUD]DGHUD VH GHVOLFH SRU GHEDMR GH OD HPSXxDGXUD GHUHFKD )LJ P )LJXUD 3DVDGRU GHO FLOLQGUR GH 9DULOODMH LQFOLQDFLyQ &ODYLMD 3DVDGRU GH FRQH[LyQ GH OD H[FDYDGRUD P )LJXUD ,QVWDOH OD EDUUD ODWHUDO HQ FDGD ODGR WDO FRPR LQGLFD OD )LJXUD $O LQVWDODU OD FDOFRPDQtD HQ FDGD EDUUD ODWHUDO GHEHUi TXHGDU YLVLEOH $EUD]DGHUD GH OD SDODQFD 3DODQFD GHO VLVWHPD KLGUiXOLFD
$ % P P )LJXUD )LJXUD 3DVDGRU &ODYLMD /D GLVWDQFLD D OD TXH H[WLHQGH OD YDULOOD GH OD FXFKDUD \ OD FXFKDUD \ HO WDPDxR GHO WHUUyQ TXH DJDUUD YDULDUi HQ JUDQ PHGLGD FRQ HO WLSR GH WHUUHQR HO FRQWHQLGR GH KXPHGDG GHO VXHOR \ ORV REVWiFXORV TXH SXHGD KDEHU FRPR UDtFHV \ URFDV ([FDYDGR GH XQ DJXMHUR (O XVR GH OD H[FDYDGRUD FRQ SUHFLVLyQ \ FRPSHWHQFLD UHTXLHUH WLHPSR \ SUiFWLFD (Q JHQHUDO HO DJXMHUR VH H[FDYD H[WHQGLHQGR OD YDULOOD GH OD FXFKDUD \ OD FXFKDUD EDMi
6L VX XQLGDG GH WUDFFLyQ WLHQH XQ GLYLVRU GH IOXMR ItMHOR HQ OD SRVLFLyQ GH ODV HQ SXQWR 6XMHFLyQ GH OD H[FDYDGRUD SDUD HO WUDQVSRUWH $'9(57(1&,$ P )LJXUD 3(/,*52 327(1&,$/ 6L QR VXMHWD OD SOXPD SRGUtD RVFLODU R EDMDUVH GXUDQWH HO WUDQVSRUWH R FXDQGR GHVFRQHFWH OD H[FDYDGRUD GH OD XQLGDG GH WUDFFLyQ 3DVDGRU 48( 38('( 68&('(5 /D XQLGDG GH WUDFFLyQ SRGUtD GHVHVWDELOL]DUVH SURYRFDQGR OD SpUGLGD GHO FRQWURO \ HO RSHUDULR R ORV FLUFXQGDQWHV SRGUtDQ VXIULU KHULGDV 6L OD
'HVFRQH[LyQ GH OD H[FDYDGRUD GH OD XQLGDG GH WUDFFLyQ 6XMHWH ODV YDULOODV GH FRQH[LyQ \ ODV GRV FODYLMDV SDUD HO DOPDFHQDMH HQ ORV GRV SDVDGRUHV GH OD H[FDYDGRUD \ ODV RWUDV GRV FODYLMDV HQ HO SDVDGRU GHO FLOLQGUR GH LQFOLQDFLyQ GH OD XQLGDG GH WUDFFLyQ 6XMHWH OD H[FDYDGRUD HQ OD SRVLFLyQ GH WUDQVSRUWH FRQVXOWH 6XMHFLyQ SDUD HO WUDQVSRUWH SiJLQD PXHYD OD H[FDYDGRUD KDVWD XQD ]RQD GH DOPDFHQDPLHQWR QLYHODGD \ SDUH HO PRWRU 'HVHQJDQFKH ORV SDVDGRUHV GH WUDED GHO DFFHVRULR JLUiQGRORV KDFLD
0DQWHQLPLHQWR /LPSLH FXDOTXLHU H[FHVR GH JUDVD &8,'$'2 3(/,*52 327(1&,$/ 6L GHMD OD OODYH HQ HO LQWHUUXSWRU GH HQFHQGLGR DOJXLHQ SRGUtD DUUDQFDU HO PRWRU 48( 38('( 68&('(5 (O DUUDQFDGR DFFLGHQWDO GHO PRWRU SXHGH OHVLRQDU JUDYHPHQWH DO RSHUDGRU R D ORV HVSHFWDGRUHV &202 (9,7$5 (/ 3(/,*52 5HWLUH OD OODYH GHO LQWHUUXSWRU GH HQFHQGLGR DQWHV GH UHDOL]DU QLQJXQD RSHUDFLyQ GH PDQWHQLPLHQWR &XDGUR GH LQWHUYDORV GH VHUYLFLR 0DQWHQLPLHQWR &RSLOODV GH HQJUDVH P KRUDV $OPDFHQD PLHQWR ; ;
HVWDV YiOYXODV UHWLUH ODV VHLV FRQWUDWXHUFDV \ HO SDQHO 5HDOLFH HO PLVPR DMXVWH HQ ODV GRV YiOYXODV &XDQGR WHUPLQH YXHOYD D FRORFDU HO SDQHO GH DFFHVR P )LJXUD P 9DULOOD GH OD FXFKDUD 3HUQR 3DVDGRU VXSHULRU GH OD 7XHUFD 6HJXQGR MXHJR GH RULILFLRV FXFKDUD )LJXUD 3DQHO GH DFFHVR D ORV FRQWUROHV 0RGLILFDFLyQ GH OD YHORFLGDG GH OD SOXPD 3DUD DMXVWDU ODV YiOYXODV UHDOLFH HO SURFHGLPLHQWR VLJXLHQWH \ FRQVXOWH OD )LJXUD 6H SXHGH FDPEL
/RFDOL]DFLyQ GH DYHUtDV 352%/(0$ /D H[FDYDGRUD QR IXQFLRQD /D H[FDYDGRUD IXQFLRQD OHQWDPHQWH &$86$6 326,%/(6 $&&,Ð1 &255(&7,9$ (O HQJDQFKH KLGUiXOLFR QR HVWi ELHQ FRQHFWDGR 5HYLVDU \ DSUHWDU WRGRV ORV HQJDQFKHV /D YiOYXOD KLGUiXOLFD DX[LOLDU GH OD XQLGDG GH WUDFFLyQ QR HVWi FRPSOHWDPHQWH HQJUDQDGD (QJUDQDU OD YiOYXOD 1R VH KDQ UHWLUDGR ORV SDVDGRUHV GH WUDQVSRUWH 5HWLUDU ORV SDVDGRUHV (O QLYHO GHO IOXLGR KLGUiXOLFR HVWi EDMR /OHQDU HO GHSyVLWR KLGUiXOLFR GH OD XQL
352%/(0$ /D H[FDYDGRUD QR FRQVLJXH VXMHWDU OD FDUJD J QRUPDOPHQWH WRGDV ODV FDUJDV VH DVLHQWDQ L W WWUDV XQ SHUtRGR t G SURORQJDGR GH WLHPSR &$86$6 326,%/(6 $&&,Ð1 &255(&7,9$ /D PDQJXHUD KLGUiXOLFD HVWi GDxDGD 5HHPSOD]DU OD PDQJXHUD (O FLOLQGUR HVWi GDxDGR 3yQJDVH HQ FRQWDFWR FRQ VX &RQFHVLRQDULR $XWRUL]DGR 7RUR /D YiOYXOD GH FRQWURO HVWi GDxDGD 3yQJDVH HQ FRQWDFWR FRQ VX &RQFHVLRQDULR $XWRUL]DGR 7RUR /D PDQJXHUD KLGUiXOLFD HVWi GDxDGD 5HHPSOD]DU OD PDQJXHUD
