R 3UR/LQH 7DPDxR PHGLR 8QLGDG GH WUDFFLyQ GH &9 ³ \ VXSHULRUHV 0DQXDO GHO RSHUDGRU (VSDxRO (6
,QWURGXFFLyQ *UDFLDV SRU FRPSUDU XQ SURGXFWR 7RUR 7RGR HO SHUVRQDO GH 7RUR TXHUHPRV TXH HVWp WRWDOPHQWH VDWLVIHFKR FRQ VX QXHYR SURGXFWR 3RU HOOR OH URJDPRV TXH HQ FDVR GH QHFHVLGDG VH SRQJD HQ FRQWDFWR FRQ VX FRQFHVLRQDULR DXWRUL]DGR TXH GLVSRQH GH SLH]DV GH UHSXHVWR JHQXLQDV \ OH SRGUi D\XGDU FRQ ORV SUREOHPDV WpFQLFRV \ DVLVWLUOH HQ WRGR PRPHQWR &XDQGR VH SRQJD HQ FRQWDFWR FRQ OD IiEULFD R FRQ VX FRQFHVLRQDULR DXWRUL]DGR PHQFLRQH VLHPSUH HO PRGHOR \ HO Q~PHUR GH VHULH GH VX SURGXFWR (VWRV Q~PHURV
,QWURGXFFLyQ /RV JDVHV GH HVFDSH GHO PRWRU SURFHGHQWHV GH HVWH HTXLSR FRQWLHQHQ FRPSXHVWRV TXtPLFRV TXH VHJ~Q HO HVWDGR GH &DOLIRUQLD VH VDEH SURGXFHQ FiQFHU GHIHFWRV FRQJpQLWRV \ RWURV GDxRV UHODFLRQDGRV FRQ OD UHSURGXFFLyQ ,PSRUWDQWH (VWH PRWRU QR HVWi HTXLSDGR FRQ XQ VLOHQFLDGRU HOLPLQDGRU GH FKLVSDV /D XWLOL]DFLyQ R IXQFLRQDPLHQWR GH HVWH PRWRU HQ FXDOTXLHU WHUUHQR FXELHUWR GH ERVTXH R PDOH]D HVWi HQ FRQWUD GHO &yGLJR GH 5HFXUVRV 3~EOLFRV GH &DOLIRUQLD 6HFFLyQ 2WURV HVWDGRV SXHGHQ WHQHU O
&RQWHQLGR 3iJLQD 6HJXULGDG &XDGUR GH SHQGLHQWHV *ORVDULR GH VtPERORV *ORVDULR GH VtPERORV *ORVDULR GH VtPERORV *DVROLQD \ DFHLWH *DVROLQD UHFRPHQGDGD (VWDELOL]DGRU $FRQGLFLRQDGRU /OHQDGR GHO GHSyV
6HJXULGDG 7RUR KD GLVHxDGR HVWD FRUWDGRUD GH FpVSHG HVWi GLVHxDGD SDUD FRUWDU OD KLHUED \ SDUD DPDQWLOODU R FXDQGR HVWi HTXLSDGD FRQ XQ VDFR SDUD UHFRJHU OD KLHUED FRUWDGD &XDOTXLHU RWUR XVR DO TXH VH OD GHVWLQH SXHGH VHU SHOLJURVR SDUD HO XVXDULR R ODV SHUVRQDV D VX DOUHGHGRU 1RWD (VWH PRWRU QR HVWi HTXLSDGR FRQ XQ VLOHQFLDGRU HOLPLQDGRU GH FKLVSDV /D XWLOL]DFLyQ R IXQFLRQDPLHQWR GH HVWD FRUWDGRUD GH FpVSHG HQ FXDOTXLHU WHUUHQR FXELHUWR GH ERVTXH PDOH]D R VLQ HGLILFDU HQ VX SDtV VLQ HVWDU HTXLSDG
HJXULGDG 3UHSDUDFLyQ 2SHUDFLyQ 0LHQWUDV FRUWD HO FpVSHG XVH SDQWDORQHV ODUJRV \ FDO]DGR IXHUWH 1R KDJD IXQFLRQDU HO PRWRU HQ UHFLQWRV FHUUDGRV GRQGH VH SXHGD DFXPXODU HO PRQy[LGR GH FDUERQR 1R RSHUH OD FRUWDGRUD GHVFDO]R R FRQ VDQGDOLDV &RUWH HO FpVSHG VRODPHQWH FRQ OX] QDWXUDO R FRQ XQD EXHQD LOXPLQDFLyQ DUWLILFLDO 8WLOLFH JDIDV GH VHJXULGDG FRQ SURWHFFLyQ ODWHUDO PLHQWUDV HVWp XWLOL]DQGR OD FRUWDGRUD ,QVSHFFLRQH GHWHQLGDPHQWH HO iUHD HQ OD TXH YD D XWLOL]DU OD FRUWDGRUD \ UHWLUH
6HJXULGDG 1R DUUDQTXH OD PiTXLQD PLHQWUDV HVWp VLWXDGR HQIUHQWH GH OD FDQDOHWD GH GHVFDUJD 1R DFHUTXH ODV PDQRV R ORV SLHV D ODV SLH]DV PyYLOHV 0DQWpQJDVH VLHPSUH DOHMDGR GH OD DEHUWXUD GH GHVFDUJD 1XQFD OHYDQWH R WUDQVSRUWH XQD FRUWDGRUD PLHQWUDV HO PRWRU HVWp HQ PDUFKD 3DUH HO PRWRU \ GHVFRQHFWH HO FDEOH GH OD EXMtD /DV SHQGLHQWHV VRQ XQD FDXVD LPSRUWDQWH GH DFFLGHQWHV SRU UHVEDORQHV \ FDtGDV TXH SXHGHQ GDU FRPR UHVXOWDGR OHVLRQHV GH JUDYHGDG 6L QR VH HQFXHQWUD FyPRGR HQ OD SHQGLHQWH QR F
6HJXULGDG 'HVFRQHFWH VLHPSUH ODV FRUWDGRUDV HOpFWULFDV DQWHV GH VX OLPSLH]D UHSDUDFLyQ R DMXVWH /RV FRPSRQHQWHV GHO UHFRJHGRU GH FpVSHG HVWiQ VXMHWRV D GHVJDVWHV GDxRV \ GHWHULRUR TXH SRGUtDQ GHMDU H[SXHVWDV SDUWHV PyYLOHV R SHUPLWLU TXH VH ODQ]DUDQ REMHWRV &RPSUXHEH FRQ IUHFXHQFLD ORV FRPSRQHQWHV \ FXDQGR VHD QHFHVDULR VXVWLW~\DORV FRQ SLH]DV UHFRPHQGDGDV SRU HO IDEULFDQWH /DV FXFKLOODV GH OD FRUWDGRUD HVWiQ DILODGDV \ SXHGHQ FRUWDU (QYXHOYD OD V FXFKLOOD V R XWLOLFH JXDQWHV \ SRQJD HVSHFLDO
6HJXULGDG &XDGUR GH SHQGLHQWHV /HD WRGDV ODV LQVWUXFFLRQHV GH VHJXULGDG GH ODV SiJLQDV $/,1(( (67( %25'( &21 81$ 683(5),&,( 9(57,&$/ $5%2/ (',),&,2 9$//$ 3267( (7& / $ 3 ( 1 ' , ( 1 7 ( % 2 5 ' ( 3 / ( * $ ' 2 ( ( 0 3 / 2 & 2 0 3 $ & 5 2 ( 1 ( / 3 / , ( * 8 ( 3 2 5 / $ / , 1 ( $ $ 3 5 2 3 , $ ' $
6HJXULGDG
6HJXULGDG *ORVDULR GH VtPERORV 7ULiQJXOR GH DOHUWD GH VHJXULGDG HO VtPEROR GHQWUR GHO WULiQJXOR LQGLFD XQ SHOLJUR 6tPEROR GH DOHUWD GH VHJXULGDG /HD HO PDQXDO GHO RSHUDGRU &RQVXOWH HO PDQXDO WpFQLFR SDUD REWHQHU ORV SURFHGLPLHQWRV GH VHUYLFLR DGHFXDGRV $SDJXH HO PRWRU \ UHWLUH OD OODYH DQWHV GH HIHFWXDU WDUHDV GH PDQWHQLPLHQWR R GH VHUYLFLR )XHJRV OXFHV GHVQXGDV \ IXPDU SURKLELGR )XHJR R OODPD GHVQXGD ([SORVLyQ 1R WLUH OD EDWHUtD GH SORPR XVDGD D OD EDVXUD 0DQWpQJDVH D XQD GLVWDQFLD SUXGHQFLD
6HJXULGDG *ORVDULR GH VtPERORV 1R DEUD R UHWLUH ODV SURWHFFLRQHV GH VHJXULGDG PLHQWUDV HO PRWRU HVWp IXQFLRQDQGR 2EMHWRV YRODGRUHV 7RGR HO FXHUSR HVWi H[SXHVWR 2EMHWRV YRODGRUHV 7RGR HO FXHUSR HVWi H[SXHVWR /D PiTXLQD SXHGH YROFDU FRUWDGRUD FRQ FRQGXFWRU 3DUD RSHUDU OD PiTXLQD HQ XQD SHQGLHQWH XWLOL]DU XQ MXHJR GH SHVRV GH NJ \ WUDEDMDU FRQ OD FXELHUWD EDMDGD 'HWHQJD HO PRWRU DQWHV GH DEDQGRQDU OD SRVLFLyQ GHO RSHUDULR 0DQWHQJD ODV SURWHFFLRQHV \ ORV EOLQGDMHV FRORFDGRV 0iTXLQD WUDQVSRUWDG
6HJXULGDG *ORVDULR GH VtPERORV 5iSLGR /HQWR 372 7RPD GH IXHU]D (QJUDQDU 'HVFHQVR DXPHQWR 'HVHQJUDQDU (QFHQGLGR HQ PDUFKD $SDJDGR 3DUDGR $UUDQTXH GHO PRWRU 7UDFFLyQ $YDQFH 0DUFKD DWUiV 3DUDGD GHO PRWRU 3XQWR PXHUWR 2EWXUDGRU 3ULPHUD PDUFKD 6LVWHPD GH IUHQRV 6HJXQGD PDUFKD )UHQR GH HVWDFLRQDPLHQWR 7HUFHUD PDUFKD %DWHUtD &XDUWD PDUFKD &RPEXVWLEOH
*DVROLQD \ DFHLWH *DVROLQD UHFRPHQGDGD 8WLOLFH *DVROLQD UHJXODU 6,1 3/202 DGHFXDGD SDUD DXWRPyYLOHV GH RFWDQRV FRPR PtQLPR 6H SXHGH XWLOL]DU JDVROLQD QRUPDO FRQ SORPR VL OD JDVROLQD QRUPDO VLQ SORPR QR HVWXYLHUD GLVSRQLEOH ,PSRUWDQWH 1XQFD XVH PHWDQRO JDVROLQD TXH FRQWHQJD PHWDQRO R JDVRKRO FRQ PiV GH HWDQRO SRUTXH SRGUtDQ SURGXFLU GDxRV DO VLVWHPD GH FRPEXVWLEOH GHO PRWRU 1R PH]FOH DFHLWH FRQ OD JDVROLQD 3(/,*52 327(1&,$/ (Q FLHUWDV FRQGLFLRQHV OD JDVROLQD HV H[WUHPDGDPHQWH LQIODPDEOH \ D
*DVROLQD \ DFHLWH 3(/,*52 327(1&,$/ $O UHSRVWDU HQ GHWHUPLQDGDV FRQGLFLRQHV SRGUtD JHQHUDUVH XQD FDUJD HVWiWLFD TXH SRGUtD HQFHQGHU OD JDVROLQD 3(/,*52 327(1&,$/ 6L VH LQJLHUH OD JDVROLQD HV QRFLYD \ PRUWDO /D H[SRVLFLyQ D ODUJR SOD]R D ORV YDSRUHV SXHGH SURYRFDU FiQFHU HQ ORV DQLPDOHV GH ODERUDWRULR 48( 38('( 68&('(5 8Q LQFHQGLR R XQD H[SORVLyQ FDXVDGRV SRU OD JDVROLQD SXHGH FDXVDU TXHPDGXUDV DO RSHUDGRU \ D RWUDV SHUVRQDV \ FDXVDU GDxRV PDWHULDOHV &202 (9,7$5 (/ 3(/,*52 &RORTXH VLHPSUH OR
*DVROLQD \ DFHLWH $JUHJXH OD FDQWLGDG FRUUHFWD GH HVWDELOL]DGRU DFRQGLFLRQDGRU D OD JDVROLQD 1RWD 8Q HVWDELOL]DGRU DFRQGLFLRQDGRU GH FRPEXVWLEOH HV PiV HILFD] FXDQGR VH PH]FOD FRQ JDVROLQD IUHVFD 3DUD UHGXFLU DO PtQLPR ORV GHSyVLWRV GH EDUQL] HQ HO VLVWHPD GH FRPEXVWLEOH XWLOLFH VLHPSUH XQ HVWDELOL]DGRU GH FRPEXVWLEOH /OHQDGR GHO GHSyVLWR GH FRPEXVWLEOH $SDJXH HO PRWRU /LPSLH OD ]RQD DOUHGHGRU GH OD WDSD GH JDVROLQD \ ViTXHOD GHO GHSyVLWR 8WLOLFH XQ HPEXGR SDUD DJUHJDU JDVROLQD UHJXODU V
3XHVWD HQ PDUFKD 3LH]DV VXHOWDV 1RWD 8WLOLFH HO FXDGUR TXH DSDUHFH D FRQWLQXDFLyQ SDUD FRPSUREDU ODV SLH]DV GHO HPEDODMH '(6&5,3&,21 &$17 0DQLMD VXSHULRU 3HUQR HPEULGDGR PP [ µ 7XHUFD HPEULGDGD 3DODQFD GH FDPELR GH YHORFLGDGHV 0pQVXOD GH PRQWDMH GH OD SDODQFD GH FDPELR $UDQGHOD µ 3HUQR PP [ µ 3LH]D GH FRQH[LyQ GH OD YDULOOD 3DVDGRU FOHYLV $UDQGHOD &KDYHWD GH KRUTXLOOD 'HSyVLWR GH FRPEXVWLEOH 3DQHO GH FRQWURO 3HUQR
3XHVWD HQ PDUFKD 0RQWDMH GHO SDQHO GH FRQWURO \ GHO GHSyVLWR GH FRPEXVWLEOH &RORTXH HO SDQHO GH FRQWURO GHEDMR GH OD SDUWH LQIHULRU GH OD FDMD WUDVHUD )LJ $OLQHH HO GHSyVLWR GH FRPEXVWLEOH FRQ OD SDUWH VXSHULRU GH OD FDMD WUDVHUD )LJ 6XMHWH HO SDQHO GH FRQWURO \ HO GHSyVLWR GH FRPEXVWLEOH D OD FDMD WUDVHUD SRU PHGLR GH ORV SHUQRV GH PP µ ODV DUDQGHODV GH VHJXULGDG \ ODV DUDQGHODV )LJ 'HVOLFH OD DEUD]DGHUD GH PDQJXHUD VREUH OD WXEHUtD GHO FRPEXVWLEOH )LJ ,QWURGX
3XHVWD HQ PDUFKD ,QVWDODFLyQ GH OD SDODQFD GH FDPELR GH YHORFLGDGHV ,QVWDODFLyQ GH OD PDQLMD VXSHULRU $OLQHH ORV RULILFLRV GH PRQWDMH GH OD PDQLMD VXSHULRU FRQ ORV RULILFLRV GH PRQWDMH GH OD FDMD WUDVHUD TXH GHVHH JUXSR GH RULILFLRV VXSHULRU R LQIHULRU 6XMHWH FDGD ODGR FRQ ORV SHUQRV HPEULGDGRV GH PP [ µ \ FRQ ODV WXHUFDV HPEULGDGDV )LJ $SULHWH ORV SHUQRV D XQ SDU GH 1 P IW OEV (QFDPLQH ORV FDEOHV \ HO FDEOHDGR SUHIRUPDGR SRU HO LQWHULRU GH OD FDMD )LJ
3XHVWD HQ PDUFKD &RQH[LyQ GHO FDEOH GHO DFHOHUDGRU &RQH[LyQ GHO PD]R GH FDEOHV &RORTXH OD SDODQFD GH FRQWURO GHO DFHOHUDGRU HQ OD SRVLFLyQ 5$3,'2 )LJ (QJDQFKH HO FDEOH GREODGR HQ = HQ HO RULILFLR GH OD SDODQFD GH FRQWURO GH YHORFLGDG )LJ $IORMH HO WRUQLOOR GH OD DEUD]DGHUD GHO FDEOH SDUD SHUPLWLU OD LQVWDODFLyQ GHO FDEOH SHUR QR OR DSULHWH WRGDYtD )LJ 0XHYD OD HQYROWXUD GHO FDEOH GH FRQWURO \ HO DODPEUH KDVWD TXH HO RULILFLR GH OD SDODQFD GH FRQWURO GH YHORFLGDGHV HVW
3XHVWD HQ PDUFKD ,QVWDODFLyQ GH ODV YDULOODV GH FRQWURO (QURVTXH XQD SLH]D GH FRQH[LyQ GH YDULOOD HQ FDGD XQD GH ODV YDULOODV GH FRQWURO LQWURGXFLpQ GROD DSUR[LPDGDPHQWH PP µ )LJ R KDVWD TXH OD EDUUD GH FRQWURO VXSHULRU )LJ HVWp SHUSHQGLFXODU DO VXHOR 6XMHWH ORV H[WUHPRV GH FRQH[LyQ GH ODV YDULOODV HQ ORV RULILFLRV GH PRQWDMH GH OD PpQVXOD GH OD SROHD WHQVRUD GHVGH HO H[WHULRU XWLOL]DQGR ORV SDVDGRUHV FOHYLV ODV DUDQGHODV \ ODV FKDYHWDV GH KRUTXLOOD )LJ &RPSUXHEH HO IX
3XHVWD HQ PDUFKD 6L IXHUD QHFHVDULR DMXVWDU UHSLWD HVWH SURFHGLPLHQWR HQ HO ODGR RSXHVWR )LJXUD 0pQVXOD GH OD SROHD &KDYHWD GH KRUTXLOOD \ 7XHUFD GH PDULSRVD DUDQGHOD WHQVRUD 3LH]D GH FRQH[LyQ GH OD YDULOOD GHO IUHQR
2SHUDFLyQ 3LHQVH SULPHUR HQ VX VHJXULGDG /HD FXLGDGRVDPHQWH ODV LQVWUXFFLRQHV \ ORV VtPERORV GH VHJXULGDG GH OD VHFFLyQ GHGLFDGD D OD VHJXULGDG (VWD LQIRUPDFLyQ SXHGH VHU ~WLO SDUD HYLWDUOH GDxRV SHUVRQDOHV D 9G PLVPR D VX IDPLOLD D VXV DQLPDOHV GRPpVWLFRV R D ODV SHUVRQDV TXH VH HQFXHQWUHQ FHUFD GHO DSDUDWR ,QWHUUXSWRU GH FRQWURO GH OD FXFKLOOD 372 ,QWHUUXSWRU RVFLODQWH TXH VH XWLOL]D MXQWR FRQ OD SDODQFD GH FRQWURO SDUD VROWDU HO IUHQR GH OD FXFKLOOD \ HQJUDQDU HO HPEUDJXH TXH DFFLRQD ODV FXFKLOO
2SHUDFLyQ )UHQR GH HVWDFLRQDPLHQWR 9iOYXOD GH FLHUUH GHO FRPEXVWLEOH 'HEDMR GHO GHSyVLWR GH FRPEXVWLEOH &LHUUH OD YiOYXOD GH FLHUUH GHO FRPEXVWLEOH FXDQGR VH GLVSRQJD D WUDQVSRUWDU R DOPDFHQDU OD FRUWDGRUD GH FpVSHG $FFLRQH VLHPSUH HO IUHQR GH HVWDFLRQDPLHQWR SDUD GHWHQHU OD PiTXLQD R FXDQGR OD YD\D D GHMDU GHVDWHQGLGD $FFLRQDPLHQWR GHO IUHQR GH HVWDFLRQDPLHQWR 7LUH KDFLD DWUiV GH OD EDUUD GH FRQWURO VXSHULRU )LJ \ PDQWpQJDOD HQ HVD SRVLFLyQ /HYDQWH HO FLHUUH GHO IUHQR GH HVWD
2SHUDFLyQ $UUDQTXH \ SDUDGD GHO PRWRU $UUDQTXH &RPSUXHEH TXH HO ORV FDEOH V GH OD EXMtD HVWi Q LQVWDODGRV HQ OD V EXMtD V \ TXH OD YiOYXOD GH FRPEXVWLEOH HVWi DELHUWD 0XHYD OD SDODQFD GH FDPELR KDVWD OD SRVLFLyQ GH SXQWR PXHUWR DFFLRQH HO IUHQR GH HVWDFLRQD PLHQWR \ JLUH OD OODYH GH HQFHQGLGR KDVWD OD SRVLFLyQ (1 0$5&+$ $QWHV GH DUUDQFDU XQ PRWRU IUtR PXHYD HO FRQWURO GHO DFHOHUDGRU KDVWD OD SRVLFLyQ 2%785$'25 1RWD 3DUDGD 0XHYD OD SDODQFD GHO DFHOHUDGRU KDVWD OD SRVLFLyQ ´/(1
2SHUDFLyQ )XQFLRQDPLHQWR GHO FRQWURO GH OD FXFKLOOD GH OD FRUWDGRUD GH FpVSHG 372 'HVHQJDQFKH GH ODV FXFKLOODV GH OD FRUWDGRUD GH FpVSHG 372 3DUD GHVHQJDQFKDU ODV FXFKLOODV VXHOWH OD SDODQFD GH FRQWURO GH OD FXFKLOOD 372 )LJ (O LQWHUUXSWRU GH FRQWURO GH OD FXFKLOOD 372 MXQWR FRQ OD SDODQFD GH FRQWURO GH OD FXFKLOOD VXPLQLVWUDQ R LQWHUUXPSHQ OD SRWHQFLD DO HPEUDJXH HOpFWULFR \ D ODV FXFKLOODV GH OD FRUWDGRUD GH FpVSHG 6LVWHPD GH LQWHUEORTXHR GH VHJXULGDG (QJDQFKH ODV FXFKLOODV GH OD FRUWDGRU
2SHUDFLyQ 6XHOWH OD SDODQFD GH FRQWURO GH OD FXFKLOOD /DV FXFKLOODV GHEHUtDQ SDUDU GH JLUDU 'HVSXpV RSULPD HO LQWHUUXSWRU GH FRQWURO GH OD FXFKLOOD 372 KDVWD OD SRVLFLyQ ´21µ VLQ VXMHWDU OD SDODQFD GH FRQWURO GH OD FXFKLOOD /DV FXFKLOODV QR GHEHUtDQ JLUDU &RQGXFFLyQ KDFLD DGHODQWH \ KDFLD DWUiV (O FRQWURO GHO DFHOHUDGRU UHJXOD OD YHORFLGDG GHO PRWRU HQ USP UHYROXFLRQHV SRU PLQXWR 3DUD REWHQHU ORV PHMRUHV UHQGLPLHQWRV FRORTXH HO FRQWURO GHO DFHOHUDGRU HQ OD SRVLFLyQ ´5$3,'2µ $YDQFH
2SHUDFLyQ )XQFLRQDPLHQWR GH OD EDUUD GH FRQWURO LQIHULRU $O PLVPR WLHPSR HQJUDQH OD EDUUD GH FRQWURO LQIHULRU \ KDOH OD PDQLMD )LJ \ 1RWD (VWH SURFHGLPLHQWR VH XWLOL]D SDUD VXELUVH D XQ ERUGLOOR 3XHGH UHDOL]DUVH PLHQWUDV VH FRQGXFH KDFLD DGHODQWH R KDFLD DWUiV +DODQGR OD PDQLMD VH DVLVWLUi D OD FRQGXFFLyQ GH OD PiTXLQD HQ HO ERUGLOOR \ VH LPSHGLUi TXH JLUHQ ODV UXHGDV PRWULFHV 'HVHQJUDQDU ODV FXFKLOODV GH OD FRUWDGRUD 3(/,*52 327(1&,$/ /D FXFKLOOD SXHGH GREODUVH R GDxDUVH DO VX
2SHUDFLyQ 3DUDGD GH OD PiTXLQD 3DUD SDUDU OD PiTXLQD WLUH KDFLD DWUiV GH OD EDUUD GH FRQWURO VXSHULRU VXHOWH OD SDODQFD GH FRQWURO GH OD FXFKLOOD 372 \ JLUH OD OODYH GH HQFHQGLGR KDVWD OD SRFLyQ ´2))µ SDUD GHWHQHU HO PRWRU $FFLRQH WDPELpQ HO IUHQR GH HVWDFLRQDPLHQWR VL YD GHMDU OD PiTXLQD GHVDWHQGLGD FRQVXOWH HO DSDUWDGR $FFLRQDPLHQWR GHO IUHQR GH HVWDFLRQDPLHQWR HQ OD SiJLQD 5HFXHUGH TXH GHEH UHWLUDU OD OODYH GHO LQWHUUXSWRU GH HQFHQGLGR 3(/,*52 327(1&,$/ $OJXLHQ SRGUtD LQWHQWDU RSHUDU OD P
0DQWHQLPLHQWR &XDGUR FRQ ORV LQWHUYDORV GH VHUYLFLR 0DQWHQLPLHQWR $FHLWH³FRPSUREDU HO QLYHO &DGD XWLOL]DFLyQ K K K K K 6HUYLFLR SDUD HO DOPDFHQD PLHQWR ; $FHLWH³FDPELR ; ,QLFLDO 6LVWHPD GH VHJXULGDG³UHYLVDU ; )UHQR³UHYLVDU ; &RMLQHWHV GH ODV UXHGDV³HQJUDVDU ; ; ; ; ; ; ; $FRSODPLHQWRV GH OD WUDQVPLVLyQ³ HQJUDVDU ; (VSXPD GHO GHSXUDGRU GH DLUH³ VHUYLFLR ; ; 3DSHO GHO GHSXUDGRU GH DLUH³FDPELDU %XMtD V ³UHYLVDU ; &RUUHDV³UHYLVDU VL HVWiQ GHVJDVWDGDV DJULHWDGDV ;
0DQWHQLPLHQWR 'HSXUDGRU GH DLUH ,QWHUYDORV GH VHUYLFLR (VSHFLILFDFLRQHV )LOWUR GH HVSXPD /LPSLDU \ DxDGLU DFHLWH FDGD KRUDV GH IXQFLRQDPLHQWR )LOWUR GH SDSHO &DPELDU FDGD KRUDV GH IXQFLRQDPLHQWR 1RWD (IHFWXDU HO VHUYLFLR GHO GHSXUDGRU GH DLUH FRQ PD\RU IUHFXHQFLD GHVSXpV GH XQDV KRUDV VL VH WUDEDMD HQ FRQGLFLRQHV H[WUHPDGDPHQWH SROYRULHQWDV R DUHQRVDV )LJXUD 7XHUFD GH OD WDSD )LOWUR GH SDSHO 7DSD GHO GHSXUDGRU GH 6RSRUWH GHO GHSXUDGRU GH DLUH 'HVPR
0DQWHQLPLHQWR )LOWUR GH SDSHO $ *ROSHH OLJHUDPHQWH HO HOHPHQWR FRQWUD XQD VXSHUILFLH SODQD SDUD HOLPLQDU OD VXFLHGDG \ HO SROYR )LJ % ,QVSHFFLRQH HO ILOWUR HQ EXVFD GH GHVJDUUD PLHQWRV SHOtFXODV DFHLWRVDV \ GDxRV HQ HO VHOOR GH JRPD ,PSRUWDQWH 1R OLPSLH QXQFD HO ILOWUR GH SDSHO FRQ DLUH R OtTXLGRV D SUHVLyQ WDO FRPR GLVROYHQWHV JDVHV R TXHURVHQR &DPELH HO ILOWUR GH SDSHO VL HVWi GDxDGR GHIHFWXRVR R QR HV SRVLEOH OLPSLDUOR FRUUHFWDPHQWH ,QVWDODFLyQ GH ORV ILOWURV GH HVSXPD \ GH SDSHO
0DQWHQLPLHQWR $FHLWH GHO PRWRU &RPSUREDFLyQ GHO QLYHO GH DFHLWH ,QWHUYDORV GH VHUYLFLR (VSHFLILFDFLRQHV $SDUTXH OD PiTXLQD VREUH XQD VXSHUILFLH QLYHODGD GHVHQJUDQH OD WRPD GH IXHU]D 372 DFFLRQH HO IUHQR GH HVWDFLRQDPLHQWR \ JLUH OD OODYH GH HQFHQGLGR KDVWD OD SRVLFLyQ ´2))µ SDUD GHWHQHU HO PRWRU 5HWLUH OD OODYH /LPSLH DOUHGHGRU GH OD YDULOOD PHGLGRUD GH DFHLWH )LJ SDUD TXH QR SXHGD HQWUDU VXFLHGDG HQ HO RULILFLR GH OOHQDGR GDxDQGR HO PRWRU 'HVHQURVTXH OD YDULOOD PHGLGRUD GH DFHL
0DQWHQLPLHQWR &DPELR 'UHQDMH GHO DFHLWH &DPELR GHO ILOWUR GH DFHLWH ,QWHUYDORV GH VHUYLFLR (VSHFLILFDFLRQHV $UUDQTXH HO PRWRU \ GpMHOR IXQFLRQDQGR GXUDQWH FLQFR PLQXWRV 'H HVWD IRUPD HO DFHLWH VH FDOHQWDUi \ VHUi PiV IiFLO GH GUHQDU $SDUTXH OD PiTXLQD LQFOLQiQGROD GH IRUPD TXH HO ODGR GH GUHQDMH HVWi OLJHUDPHQWH PiV EDMR JDUDQWL]DQGR DVt TXH HO DFHLWH VH YDFLDUi SRU FRPSOHWR 'HVSXpV GHVHQJUDQH OD WRPD GH SRWHQFLD 372 DFFLRQH HO IUHQR GH HVWDFLRQD PLHQWR \ JLUH OD OODYH GH HQFHQGLGR
0DQWHQLPLHQWR %XMtD 5HYLVLyQ GH OD EXMtD ,QWHUYDORV GH VHUYLFLR (VSHFLILFDFLRQHV 5HYLVH OD V EXMtD V GHVSXpV GH FDGD KRUDV GH IXQFLRQDPLHQWR $QWHV GH LQVWDODU OD EXMtD FRPSUXHEH TXH OD GLVWDQFLD HQWUH ORV HOHFWURGRV FHQWUDO \ ODWHUDO HV FRUUHFWD 8WLOLFH XQD OODYH GH EXMtDV SDUD GHVPRQWDU H LQVWDODU OD V EXMtD V \ XQ FDOLEUH GH HVSHVRU KHUUD PLHQWD SDUD OD PHGLGD GH OD VHSDUDFLyQ HQWUH ORV HOHFWURGRV SDUD FRPSUREDU \ UHYLVDU OD GLVWDQFLD HQWUH ORV HOHFWURGRV 6L IXHUD QHFHVDULR LQVWDOH XQD V EXMt
0DQWHQLPLHQWR (QJUDVH \ OXEULFDFLyQ ,QWHUYDORV GH VHUYLFLR (VSHFLILFDFLRQHV 3XQWRV GH HQJUDVH (QJUDVH ORV FRMLQHWHV GH ODV UXHGDV FDGD KRUDV GH IXQFLRQDPLHQWR \ ORV DFRSODGRUHV GH OD WUDQVPLVLyQ FDGD KRUDV GH IXQFLRQDPLHQWR (QJUiVHORV FRQ PD\RU IUHFXHQFLD VL VH WUDEDMD HQ FRQGLFLRQHV H[WUHPDGDPHQWH SROYRULHQWDV R DUHQRVDV /XEULTXH ORV FRMLQHWHV GH ODV UXHGDV \ ODV PDQJXHWDV GHODQWHUDV KDVWD TXH OD JUDVD UHERVH SRU ORV FRMLQHWHV )LJ 7LSR GH JUDVD *UDVD GH DSOLFDFLyQ JHQHUDO 3URFHGLPL
0DQWHQLPLHQWR 3UHVLyQ GH ORV QHXPiWLFRV /DV UXHGDV WUDVHUDV GHEHQ EORTXHDUVH FXDQGR LQWHQWH HPSXMDU OD PiTXLQD KDFLD DGHODQWH (V QHFHVDULR DMXVWDU HO IUHQR VL ODV UXHGDV JLUDQ \ QR HV SRVLEOH EORTXHDUODV FRQVXOWH HO DSDUWDGR $MXVWH GHO IUHQR HQ OD SiJLQD 6XHOWH HO IUHQR \ DSULHWH PX\ OLJHUDPHQWH OD EDUUD GH FRQWURO VXSHULRU DSUR[LPDGDPHQWH PP µ ODV UXHGDV GHEHUtDQ JLUDU OLEUHPHQWH 6L VH FXPSOHQ HVWDV GRV VLWXDFLRQHV QR HV QHFHVDULR UHDOL]DU DMXVWH DOJXQR ,QWHUYDORV GH V
0DQWHQLPLHQWR IUHQR R URWDFLyQ GH ODV UXHGDV FRQWDFWH LQPHGLDWDPHQWH FRQ VX FRQFHVLRQDULR GH VHUYLFLR $SDUTXH OD PiTXLQD VREUH XQD VXSHUILFLH QLYHODGD SDUD JDUDQWL]DU TXH HO GHSyVLWR GH FRPEXVWLEOH VH YDFtD FRPSOHWDPHQWH 'HVSXpV GHVHQJUDQH OD WRPD GH IXHU]D 372 DFFLRQH HO IUHQR GH HVWDFLRQDPLHQWR \ JLUH OD OODYH GH HQFHQGLGR KDVWD OD SRVLFLyQ ´2))µ SDUD GHWHQHU HO PRWRU 5HWLUH OD OODYH &LHUUH OD YiOYXOD GH FLHUUH GHO FRPEXVWLEOH VLWXDGD HQ HO GHSyVLWR GH FRPEXVWLEOH )LJ $SULHWH
0DQWHQLPLHQWR )LOWUR GH FRPEXVWLEOH ,QWHUYDORV GH VHUYLFLR (VSHFLILFDFLRQHV 5HHPSODFH HO ILOWUR GH FRPEXVWLEOH FDGD KRUDV GH IXQFLRQDPLHQWR R XQD YH] DO DxR OR TXH VH FXPSOD SULPHUR 5HHPSOD]R GH OD FRUUHD GH DFFLRQDPLHQWR 'HVPRQWH OD SURWHFFLyQ GH OD FXELHUWD TXH QR DSDUHFH HQ OD ILJXUD SRU UD]RQHV GH VLPSOLFLGDG 5HWLUH ORV WRUQLOORV GH FDEH]D TXH VXMHWDQ HO VRSRUWH \ OD PpQVXOD GH OD SROHD WHQVRUD D OD FDMD WUDVHUD )LJ $IORMH ORV GRV WRUQLOORV GH PRQWDMH LQIHULRUHV OR VXILFLHQ
0DQWHQLPLHQWR /LPSLH]D GHO VLVWHPD GH UHIULJHUDFLyQ ,QVWDOH XQD FRUUHD QXHYD DOUHGHGRU GHO HPEUDJXH \ GH OD SROHD GH DFFLRQDPLHQWR $SULHWH HO SHUQR SLYRWDQWH D XQ SDU GH 1 P IW OEV ,QVWDOH HO UHVRUWH GH WHQVLyQ HQWUH HO EUD]R GH OD SROHD GH WHQVLyQ \ OD PpQVXOD GH OD FDMD )LJ (QJDQFKH HO UHWpQ GHO HPEUDJXH DO HPEUDJXH \ VXMpWHOR D OD FDMD PHGLDQWH HO SHUQR GH PRQWDMH GHO PRWRU $SULHWH HVWH SHUQR D XQ SDU GH 1 P LQ OEV (QFKXIH HO FRQHFWRU GHO FDE
0DQWHQLPLHQWR $MXVWH GHO HPEUDJXH HOpFWULFR (O HPEUDJXH HV DMXVWDEOH SDUD JDUDQWL]DU HO FRUUHFWR HQJUDQDMH \ IUHQDGR 9HULILFDU HO DMXVWH FDGD KRUDV GH IXQFLRQDPLHQWR 3DUD DMXVWDU HO HPEUDJXH DSULHWH R DIORMH ODV FRQWUDWXHUFDV GH ORV HVSiUUDJRV HPEULGDGRV )LJ &RPSUXHEH HO DMXVWH LQWURGXFLHQGR XQ FDOLEUH GH HVSHVRU D WUDYpV GH ODV UDQXUDV VLWXDGDV DO ODGR GH ORV HVSiUUDJRV )LJ /D GLVWDQFLD FRUUHFWD HQWUH ODV SODFDV GHO HPEUDJXH GHVHQJUDQDGDV HV GH PP µ
0DQWHQLPLHQWR 'LDJUDPD GHO FDEOHDGR 6 ( / % $ & 6 2 / ( ' 5 2 / 2 & ( ' 6 2 ,* ' Ë & $ 6 2 5 2 2 5 1 $ 7 $ 7 ( / 2 , 9 2 & 1 $ / % 2 / ,/ 5 $ 0 $ ,2 9 : < 6 , 5 * $ 1 $ 5 $ 1 < * 5 2 . 3 5 7 2 5 * ( 1 1 2 5 5 $ 0 / 8 = $ . % 1 % 8 % ( ' 5 ( 9 1 * 1 2 , 7 , 1 ,* ( ,1 * 1 ( ( / 8 ' 2 0 * 8 / 3 . 5 $ 3 6 * $ 0 & $ 8 % : ( * ,' 5 % . 3 1 3 + & ,7 ( 0 1 2 * 1 0 : 6 < ( . ) ) 2 * 5 ,( ) , 7 & ( 5 8 % 8 % : 6 < ( . . 3 1 2 . % : .
0DQWHQLPLHQWR /LPSLH]D \ DOPDFHQDPLHQWR 'HVHQJUDQH OD WRPD GH SRWHQFLD 372 DFFLRQH HO IUHQR GH HVWDFLRQDPLHQWR \ JLUH OD OODYH GH HQFHQGLGR KDVWD OD SRVLFLyQ ´2))µ SDUD GHWHQHU HO PRWRU 5HWLUH OD OODYH 5HWLUH ORV UHFRUWHV GH KLHUED OD VXFLHGDG \ OD PXJUH GH ODV SLH]DV H[WHUQDV GH OD PiTXLQD HVSHFLDOPHQWH GHO PRWRU /LPSLH OD VXFLHGDG \ ORV GHVSHUGLFLRV GHO H[WHULRU GH ODV DOHWDV GH OD FXODWD GH FLOLQGURV \ GHO DORMDPLHQWR GHO VRSODGRU ,PSRUWDQWH 6H SXHGH ODYDU OD PiTXLQD FRQ DJXD \ XQ GHWH
0DQWHQLPLHQWR 3LQWH WRGDV ODV VXSHUILFLHV GH PHWDO GHVQXGDV R TXH SUHVHQWHQ DUDxD]RV 3XHGH DGTXLULU OD SLQWXUD DGHFXDGD HQ VX &RQFHVLRQDULR GH VHUYLFLR DXWRUL]DGR $OPDFHQH OD FRUWDGRUD HQ XQ UHFLQWR GH DOPDFHQDPLHQWR R XQ JDUDMH OLPSLR \ VHFR 5HWLUH OD OODYH GHO LQWHUUXSWRU GH HQFHQGLGR \ JXiUGHOD HQ XQ OXJDU IiFLO GH UHFRUGDU &~EUDOD SDUD PDQWHQHUOD OLPSLD \ SURWHJLGD
,GHQWLILFDFLyQ GH DYHUtDV 352%/(0$ (O PRWRU QR DUUDQFD UHVXOWD GLItFLO GH DUUDQFDU R QR VH PDQWLHQH HQ PDUFKD (O PRWRU SLHUGH SRWHQFLD &$86$6 326,%/(6 $&&,21 &255(&7,9$ 'HSyVLWR GH FRPEXVWLEOH YDFtR /OHQDU HO GHSyVLWR GH FRPEXVWLEOH FRQ JDVROLQD (O REWXUDGRU QR HVWi HQ OD SRVLFLyQ 21 0RYHU OD SDODQFD GHO REWXUDGRU KDVWD OD SRVLFLyQ 21 (O GHSXUDGRU GH DLUH HVWi VXFLR /LPSLDU R UHHPSOD]DU HO ILOWUR GHO GHSXUDGRU GH DLUH (O FDEOH GH OD EXMtD HVWi IORMR R GHVHQ
,GHQWLILFDFLyQ GH DYHUtDV 352%/(0$ (O PRWRU VH FDOLHQWD HQ H[FHVR 9LEUDFLyQ DQRUPDO 1R VH SXHGH FRQGXFLU OD PiTXLQD &$86$6 326,%/(6 $&&,21 &255(&7,9$ /D FDUJD GHO PRWRU HV H[FHVLYD 5HGXFLU OD YHORFLGDG GH DYDQFH VREUH HO WHUUHQR (O QLYHO GH DFHLWH HQ HO FiUWHU HVWi EDMR $JUHJDU DFHLWH HQ HO FiUWHU /DV DOHWDV GH UHIULJHUDFLyQ \ ORV FRQGXFWRV GH DLUH VLWXDGRV GHEDMR GHO DORMDPLHQWR GHO VRSODGRU GHO PRWRU HVWiQ REVWUXLGRV (OLPLQH OD REVWUXFFLyQ GH ODV DOHWDV GH UHIULJ
,GHQWLILFDFLyQ GH DYHUtDV
,GHQWLILFDFLyQ GH DYHUtDV
